2010年4月24日 星期六
希臘正式向歐盟和IMF求援600億美元
希臘總理帕潘德里歐(George Papandreou)週五表示﹐希臘尋求歐盟－國際貨幣基金組織(簡稱IMF)救助的時刻已經來臨。希臘金融市場此前已經歷了數月混亂局面。
帕潘德里歐在電視講話中表示﹐請求援助的時刻已經來臨﹐這是必要之舉。希臘向盟友正式發出啟動援助機制的請求是刻不容緩的國家大事。
三天前﹐希臘與歐盟和IMF官員就上月末公佈的聯合貸款援助方案的技術細節展開磋商。
根據該方案﹐歐元區其他成員國和IMF將在該方案實施的第一年提供聯合資金援助約450億歐元（合600億美元）。
雖然希臘一直不願發出援助請求﹐但希臘金融市場混亂局面一再升級使得該國想要通過市場來滿足融資需求已變得幾乎不可能。
帕潘德里歐表示﹐他已經向希臘財政部長George Papaconstantinou發出命令﹐履行申請援助的必要步驟。
Papaconstantinou週六將與IMF總裁多米尼克•斯特勞斯－卡恩(Dominique Strauss-Kah)在華盛頓會晤。
據帕潘德里歐身邊的人士向道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示﹐希臘總理是於週五一早作出求援決定的﹔帕潘德里歐說﹐鑒於市場認為希臘將走向破產﹐希臘顯然不能再讓目前這種混亂狀況繼續下去﹔因此帕潘德里歐決定結束這一局面﹔希臘面臨的真正挑戰才剛剛開始。
2010年4月21日 星期三
調查：美經濟學家對通脹看法分歧明顯
《華爾街日報》的最新預期調查顯示﹐擔心通脹明年會加速及認為存在通脹速度將由低位進一步回落風險的經濟學家可謂旗鼓相當。
56位接受調查的經濟學家﹐並非每人都回答所有問題。平均而言﹐他們認為通脹將保持在溫和水平﹐並預計12月份的消費者物價指數將僅比去年高出1.8%。
但就具體的通脹幅度而言分歧較大﹐估計的範圍從預計價格根本不會上漲到預計漲幅達4.4%。與2月份相比﹐3月份消費者價格指數幾乎未見上漲﹐但去年同比則上漲了2.3%。
當被問及明年較有可能出現何種通脹風險時﹐23位經濟學家認為通脹加速﹐另23位認為通脹放緩。這反映出美聯儲(Federal Reserve)內部的分歧。在3月份的政策會議上﹐部分美聯儲官員認為房價下跌是低估價格上漲的主要因素﹐而另一種觀點集中認為不計食品及能源的通脹下行。美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)似乎屬於後者。
貝南克週三稱﹐溫和通脹基礎廣泛﹐影響著大多數種類的商品及服務﹐而原油等部分全球性交易的商品及材料除外。
通脹問題是美聯儲官員爭論何時向市場發出準備提高短期利率信號的一個主要考慮因素。短期利率目前接近於零。
平均而言﹐這些經濟學家預計﹐12月份的失業率將由目前的9.7%僅下跌至9.3%﹐而未來12個月會增加190萬個工作機會。調查發現﹐平均而言﹐這些經濟學家預計﹐美國經濟今年各季度年增長率均達約3%﹐不過其中四分之三認為經濟增長會比預計的更強。
經濟學家們繼續將美聯儲加息預計延後。平均而言﹐他們認為﹐央行在11月之前不會採取加息行動﹐而在兩個月之前﹐他們的預計是9月份。但預計月份的具體範圍為從2010年6月直到2012年1月。
部分受訪者擔心美聯儲官員會過於看重今天的消費者價格指數通脹數據。RDQ Economics的德夸德羅斯(Conrad DeQuadros)稱﹐目前價格壓力確實存在。他注意到進口、商品及批發價格上漲信號﹐說﹐商品價格上行很快﹐表明市場嗅到了今後的通脹問題。
受訪者中有52位回答了通脹問題﹐其中的大部分﹐有45位之多﹐認為在未來五年中﹐通脹加速風險大於通脹放緩。有受訪者認為﹐近期通脹的爭論不應成為美聯儲政策的關鍵。
調查中的其它發現包括：
1. 平均而言﹐經濟學家們認為﹐如果允許人民幣自由交易﹐則人民幣兌美元匯率應達到5.56元左右﹐而目前中國政府控制下的匯率為6.83元。他們還認為﹐未來10年中國經濟保持10%增長的可能性僅為35%。
2. 26位經濟學家認為近期頒佈的醫保改革法案弊大於利﹐而15位稱利大於弊。就新法案對醫療成本增長的影響事宜﹐24位經濟學家認為將加快成本增長﹐七位認為將有所減緩﹐而另有15位稱影響微乎其微。
3. 就未來10年美國是否會徵收增值稅一事﹐經濟學家的看法不一。許多持懷疑觀點經濟學家認為﹐這種政策在政治上站不住腳。而持肯定觀點者認為﹐政府需要以此增加稅收。
By Phil Izzo in THE WALL STREET JOURNAL
56位接受調查的經濟學家﹐並非每人都回答所有問題。平均而言﹐他們認為通脹將保持在溫和水平﹐並預計12月份的消費者物價指數將僅比去年高出1.8%。
但就具體的通脹幅度而言分歧較大﹐估計的範圍從預計價格根本不會上漲到預計漲幅達4.4%。與2月份相比﹐3月份消費者價格指數幾乎未見上漲﹐但去年同比則上漲了2.3%。
當被問及明年較有可能出現何種通脹風險時﹐23位經濟學家認為通脹加速﹐另23位認為通脹放緩。這反映出美聯儲(Federal Reserve)內部的分歧。在3月份的政策會議上﹐部分美聯儲官員認為房價下跌是低估價格上漲的主要因素﹐而另一種觀點集中認為不計食品及能源的通脹下行。美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)似乎屬於後者。
貝南克週三稱﹐溫和通脹基礎廣泛﹐影響著大多數種類的商品及服務﹐而原油等部分全球性交易的商品及材料除外。
通脹問題是美聯儲官員爭論何時向市場發出準備提高短期利率信號的一個主要考慮因素。短期利率目前接近於零。
平均而言﹐這些經濟學家預計﹐12月份的失業率將由目前的9.7%僅下跌至9.3%﹐而未來12個月會增加190萬個工作機會。調查發現﹐平均而言﹐這些經濟學家預計﹐美國經濟今年各季度年增長率均達約3%﹐不過其中四分之三認為經濟增長會比預計的更強。
經濟學家們繼續將美聯儲加息預計延後。平均而言﹐他們認為﹐央行在11月之前不會採取加息行動﹐而在兩個月之前﹐他們的預計是9月份。但預計月份的具體範圍為從2010年6月直到2012年1月。
部分受訪者擔心美聯儲官員會過於看重今天的消費者價格指數通脹數據。RDQ Economics的德夸德羅斯(Conrad DeQuadros)稱﹐目前價格壓力確實存在。他注意到進口、商品及批發價格上漲信號﹐說﹐商品價格上行很快﹐表明市場嗅到了今後的通脹問題。
受訪者中有52位回答了通脹問題﹐其中的大部分﹐有45位之多﹐認為在未來五年中﹐通脹加速風險大於通脹放緩。有受訪者認為﹐近期通脹的爭論不應成為美聯儲政策的關鍵。
調查中的其它發現包括：
1. 平均而言﹐經濟學家們認為﹐如果允許人民幣自由交易﹐則人民幣兌美元匯率應達到5.56元左右﹐而目前中國政府控制下的匯率為6.83元。他們還認為﹐未來10年中國經濟保持10%增長的可能性僅為35%。
2. 26位經濟學家認為近期頒佈的醫保改革法案弊大於利﹐而15位稱利大於弊。就新法案對醫療成本增長的影響事宜﹐24位經濟學家認為將加快成本增長﹐七位認為將有所減緩﹐而另有15位稱影響微乎其微。
3. 就未來10年美國是否會徵收增值稅一事﹐經濟學家的看法不一。許多持懷疑觀點經濟學家認為﹐這種政策在政治上站不住腳。而持肯定觀點者認為﹐政府需要以此增加稅收。
By Phil Izzo in THE WALL STREET JOURNAL
中國高增長、低通脹的經濟童話可以持續嗎？
相信童話故事聽起來像是一個不靠譜的投資原則。中國上週出爐的強勁增長和溫和通脹數據令經濟學家盛讚中國的“金發姑娘”經濟。
中國國內生產總值(GDP)一季度同比增長11.9%、3月份通貨膨脹率維持在2.4%的水平（意味著加息如今可能會被推遲）﹐隨後瑞士信貸(Credit Suisse)再次喊起了這個綽號。
“金發姑娘”經濟指的是高增長和低通脹同時並存的經濟體﹐這使得利率可以保持在較低水平。最為明顯的類似情況發生在90年代的美國﹐當時隨著股市和房地產市場雙雙漲到有史以來的最高水平﹐美聯儲主席格林斯潘(Alan Greenspan)的“金發姑娘”經濟也獲得了類似的讚賞。
當時那種看似偶然的狀態可以用外包和金融創新（想想降低了風險的債權抵押證券）輔助下的生產效率奇跡加以解釋。現在回顧起來﹐決策人士當時很顯然忽視了無法持續的房地產價格上漲和伴隨而來的無節制抵押貸款放貸。現在﹐大家都知道當時的“金發姑娘”經濟實際上是虛假的。太長時間保持過低利率﹐這樣做只會加劇慘痛的房地產泡沫和泡沫的破裂。
中國良性經濟和90年代美國的另外一個相似點是﹐房地產再次成為問題環節﹐利率政策引發了爭議。瑞士信貸承認﹐儘管由於通貨膨脹較低﹐目前他們預計收緊措施不會加速﹐但過熱的房地產市場是值得擔憂的問題﹐除此之外中國經濟可以說是“金發姑娘”經濟。
中國央行幾乎嘗試了所有的辦法來避免加息。加息會帶來貸款成本增加的痛苦。
首先﹐中國央行提高了銀行準備金率﹐然後實施了貸款限制﹐上週還提高了二套房的首付比例。有關部門準備實施物業稅的說法現在又再次浮出水面。
不過﹐中國央行是否已經對貨幣供應和通脹預期失去了控制？我們太多次聽說有關部門可能採取稅收等嚴厲措施﹐最終卻沒有實施。1月份﹐收緊措施先是較為緩和﹐當時以提高銀行準備金率作為開頭。三個月後﹐中國經濟以前所未有的速度增長﹐3月份M1貨幣供應量激增了29%。
雖然最近的消費價格數據顯得比較溫和﹐但物價正在上漲的證據不難找到。上個月﹐中國大中城市的房價漲幅達到11.7%﹐高於2月份的10.7%﹐是五年以來最快的上漲速度。另外﹐3月份生產者價格指數也上漲了5.9%。
很多機構投資者又在擔心﹐中國即將為抑制通貨膨脹付出沉重的代價。讓這種擔憂雪上加霜的是﹐中國工商銀行行長楊凱生預測﹐未來五年四大銀行將需要用高達4,800億元（703億美元）的資金來填補資本短缺。
與此同時﹐日常生活中也有其他經驗性證據表明中國的樓市出了問題。看到那種黑燈瞎火的全新樓盤﹐很少有人會覺得有什麼不對﹐但如果整個城市都是空空盪蕩的﹐那就是另外一回事了。上週《南華早報》(South China Morning Post)報道了一座荒蕪的新城。這座新城擁有寬闊的大道﹐巨大的廣場﹐還有數不清的高樓﹐唯一缺的就是人。不過這還是讓中國龐大的GDP數字更上了一層樓。
讓房價高企的看來應該是去年刺激政策和銀行貸款釋放出的大量流動性。眾多企業﹐政府﹐更不用說國有銀行﹐它們對房地產市場有多大程度的敞口﹐這又是任何分析中不可避免的一個複雜因素。在一個儲蓄渠道和投資選擇嚴重匱乏的國度（存款利率只有2.25%）﹐樓市吸引的投資需求是非常大的。
市場內部人士的一些言論也難以讓人放心。你就不要指望生產率奇跡、金融創新或強勁基本面之類的概念了。
相反﹐樓市的大規模投機﹐正是中國眾多行業利潤率低、現金富餘﹐以及貸款流入樓市和股市的副產品。中國領先民營開發商SOHO中國創始人張欣上個星期接受採訪時﹐就是這麼解釋的。比起香港開發商躊躇滿志、八面玲瓏的發言﹐張欣的態度判然有別。
內地有關部門能不能給這個高增長、低通脹的童話帶來一個大團圓結局﹐目前尚未可知。但如果說美國的經驗可以借鑒的話﹐那麼這個前車之鑒就是：制定利率政策時忽略資產價格是一個很大的錯誤。
By Craig Stephen in THE WALL STREET JOURNAL
中國國內生產總值(GDP)一季度同比增長11.9%、3月份通貨膨脹率維持在2.4%的水平（意味著加息如今可能會被推遲）﹐隨後瑞士信貸(Credit Suisse)再次喊起了這個綽號。
“金發姑娘”經濟指的是高增長和低通脹同時並存的經濟體﹐這使得利率可以保持在較低水平。最為明顯的類似情況發生在90年代的美國﹐當時隨著股市和房地產市場雙雙漲到有史以來的最高水平﹐美聯儲主席格林斯潘(Alan Greenspan)的“金發姑娘”經濟也獲得了類似的讚賞。
當時那種看似偶然的狀態可以用外包和金融創新（想想降低了風險的債權抵押證券）輔助下的生產效率奇跡加以解釋。現在回顧起來﹐決策人士當時很顯然忽視了無法持續的房地產價格上漲和伴隨而來的無節制抵押貸款放貸。現在﹐大家都知道當時的“金發姑娘”經濟實際上是虛假的。太長時間保持過低利率﹐這樣做只會加劇慘痛的房地產泡沫和泡沫的破裂。
中國良性經濟和90年代美國的另外一個相似點是﹐房地產再次成為問題環節﹐利率政策引發了爭議。瑞士信貸承認﹐儘管由於通貨膨脹較低﹐目前他們預計收緊措施不會加速﹐但過熱的房地產市場是值得擔憂的問題﹐除此之外中國經濟可以說是“金發姑娘”經濟。
中國央行幾乎嘗試了所有的辦法來避免加息。加息會帶來貸款成本增加的痛苦。
首先﹐中國央行提高了銀行準備金率﹐然後實施了貸款限制﹐上週還提高了二套房的首付比例。有關部門準備實施物業稅的說法現在又再次浮出水面。
不過﹐中國央行是否已經對貨幣供應和通脹預期失去了控制？我們太多次聽說有關部門可能採取稅收等嚴厲措施﹐最終卻沒有實施。1月份﹐收緊措施先是較為緩和﹐當時以提高銀行準備金率作為開頭。三個月後﹐中國經濟以前所未有的速度增長﹐3月份M1貨幣供應量激增了29%。
雖然最近的消費價格數據顯得比較溫和﹐但物價正在上漲的證據不難找到。上個月﹐中國大中城市的房價漲幅達到11.7%﹐高於2月份的10.7%﹐是五年以來最快的上漲速度。另外﹐3月份生產者價格指數也上漲了5.9%。
很多機構投資者又在擔心﹐中國即將為抑制通貨膨脹付出沉重的代價。讓這種擔憂雪上加霜的是﹐中國工商銀行行長楊凱生預測﹐未來五年四大銀行將需要用高達4,800億元（703億美元）的資金來填補資本短缺。
與此同時﹐日常生活中也有其他經驗性證據表明中國的樓市出了問題。看到那種黑燈瞎火的全新樓盤﹐很少有人會覺得有什麼不對﹐但如果整個城市都是空空盪蕩的﹐那就是另外一回事了。上週《南華早報》(South China Morning Post)報道了一座荒蕪的新城。這座新城擁有寬闊的大道﹐巨大的廣場﹐還有數不清的高樓﹐唯一缺的就是人。不過這還是讓中國龐大的GDP數字更上了一層樓。
讓房價高企的看來應該是去年刺激政策和銀行貸款釋放出的大量流動性。眾多企業﹐政府﹐更不用說國有銀行﹐它們對房地產市場有多大程度的敞口﹐這又是任何分析中不可避免的一個複雜因素。在一個儲蓄渠道和投資選擇嚴重匱乏的國度（存款利率只有2.25%）﹐樓市吸引的投資需求是非常大的。
市場內部人士的一些言論也難以讓人放心。你就不要指望生產率奇跡、金融創新或強勁基本面之類的概念了。
相反﹐樓市的大規模投機﹐正是中國眾多行業利潤率低、現金富餘﹐以及貸款流入樓市和股市的副產品。中國領先民營開發商SOHO中國創始人張欣上個星期接受採訪時﹐就是這麼解釋的。比起香港開發商躊躇滿志、八面玲瓏的發言﹐張欣的態度判然有別。
內地有關部門能不能給這個高增長、低通脹的童話帶來一個大團圓結局﹐目前尚未可知。但如果說美國的經驗可以借鑒的話﹐那麼這個前車之鑒就是：制定利率政策時忽略資產價格是一個很大的錯誤。
By Craig Stephen in THE WALL STREET JOURNAL
2010年4月19日 星期一
美國證交會調查其他問題按揭貸款交易
美國證券交易委員會(SEC)在對高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)提出民事欺詐指控後﹐正在著手調查由一些華爾街最大公司安排的其他按揭貸款交易是否已跨越了紅線﹐對投資者構成誤導。
SEC上週五對高盛提出的證券欺詐指控暴露了華爾街一個公開的秘密：當美國住房市場幾年前開始出問題時﹐一些大型金融公司設計出了一系列產品﹐旨在讓對沖基金等它們重要的客戶得以押寶住房市場將陷入深度低迷。
德意志銀行(Deutsche Bank AG)、瑞銀(UBS AG)和現歸美國銀行(Bank of America Corp.)所有的美林(Merrill Lynch & Co.)當時都曾達成過後來很快出問題的按揭貸款交易。不清楚這些交易中是否有一些正被SEC調查。
下一步可能要看﹐SEC是否在調查中發現了它所認為的錯誤陳述﹐而不僅僅是華爾街公司達成的某樁交易對其一個客戶比對另一個客戶有利等問題。SEC指控高盛欺詐的一個重要部分是﹐高盛由於沒有通知投資者對沖基金投資人約翰•鮑爾森(John Paulson)在高盛所售按揭貸款交易方面所扮演的決定性角色﹐因此誤導了投資者。鮑爾森當時對住房業繁榮持懷疑態度。高盛說﹐它已完全披露了這些投資﹐不需要披露鮑爾森與它們有什麼關聯。
交易員們說﹐這些按揭貸款交易為華爾街公司總計帶來了約10億美元的服務費收入。而購買了這些按揭貸款的投資者則往往損失慘重。現在﹐除SEC對高盛的指控外﹐民間也提出了一些與這些交易有關的訴訟﹐這些訴訟都正在將某些這類按揭貸款交易的結構暴露在世人面前。
美國國際集團(AIG)當年之所以走到接近崩潰的邊緣﹐它的一些按揭貸款投資出現問題是原因之一。《華爾街日報》看到的文件以及知情人士所說的話顯示﹐該公司曾為華爾街公司在2005年的至少10億美元按揭貸款支持債券交易提供過保險﹐對沖基金在這些交易中投入有資金。而美國納稅人則不得不為政府對AIG的救助埋單。
這類按揭貸款交易最終在美國引發了普遍的問題。比如說﹐美國華盛頓州的一個縣也蒙受了這方面的投資損失。
SEC執法部負責人庫薩米(Robert Khuzami)上週五說﹐該機構將密切關注類似於SEC訴高盛案所涉及交易的按揭貸款交易。
By Carrick Mollenkamp / Serena Ng / Scott Patterson / Gregory Zuckerman in THE WALL STREET JOURNAL
高盛：SEC起訴如同打悶棍
高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)管理人員說﹐他們早在2008年8月就知道監管機構正在調查公司開發的有爭議的抵押貸款證券﹐但上週五因此而遭到民事欺詐訴訟的爆炸消息還是令他們震驚不已﹐大多數人都是從新聞報道中得知這個消息。
高盛說﹐通常被起訴的公司都會有和解機會﹐但這起案件則不然。這家華爾街巨頭說﹐2008年夏天公司就得知遭調查一事﹐並在2009年7月被警告說可能面臨訴訟。
高盛聲稱﹐當時其於9月詳細回應了美國證券交易委員會(Securities Exchange Commission﹐簡稱SEC)的質詢﹐但沒有收到政府的任何回音﹐直到上週五的民事訴訟公佈。SEC通常會在提起訴訟前通知相關公司﹐以便讓其有機會進行最後的和解﹐或是為公開的結果做好準備。
SEC的這一舉動顯得沖勁十足。SEC未能儘早對馬多夫(Bernard Madoff)的龐氏騙局以及德克薩斯金融家斯坦福(R. Allen Stanford)的欺詐嫌疑展開調查﹐因此而背負了越來越大的壓力。
SEC訴高盛及其副總裁之一圖爾(Fabrice Tourre)的這樁案件可能是金融危機以來具有標志意義的一起訴訟。
SEC提起訴訟須經其五名委員會成員投票﹐而有關高盛一案的投票結果將為華盛頓方面密切關注﹐因當前的委員會黨派分明──共和黨和民主黨各兩人﹐另有一名由總統奧巴馬任命的獨立人士。
SEC發言人說﹐這起案件的起訴遵循了規范的作法。SEC說﹐訴訟時機並未受到外部事件的影響。
SEC提起的訴訟是圍繞高盛以Abacus的名義構建的一樁交易。2007年初﹐高盛幫助其客戶之一、對沖基金Paulson & Co.設計了一種名為債權抵押證券(CDO)的證券產品﹐這種產品基於一系列高風險抵押貸款資產﹐由該基金及其創始人約翰•鮑爾森(John Paulson)幫助挑選。鮑爾森隨後進行了做空操作﹐即押注Abacus CDO中包括的抵押貸款資產將會貶值。該CDO有三家投資者：鮑爾森、證券公司ACA Capital Ltd.和德國銀行IKB Deutsche Industriebank AG。
SEC宣稱﹐高盛本應披露鮑爾森涉及創建該投資組合以及他的做空操作。這一投資組合迅速貶值﹐並為鮑爾森的對沖基金帶來了豐厚回報。高盛和鮑爾森都表示﹐交易的性質以及參與交易的成熟投資者意味著沒有必要進行上述披露。
高盛說﹐其於2008年8月首次從SEC獲知這起調查﹐當時它接到了SEC的傳票﹐要求提供與這樁交易相關的文件。
一名知情人士說﹐高盛提交了大約800萬頁文件。
知情人士說﹐包括圖爾在內的五名高盛員工被調查﹐圖爾是參與Abacus營銷的交易員﹐也被SEC列為被告。圖爾沒有回應記者的多次置評要求。
2009年7月﹐高盛和圖爾接到了SEC的所謂“威爾斯通知”。這類通知是監管機構有意提起民事指控的正式警告﹐並作為和解談判的基礎。知情人士說﹐到2009年9月﹐高盛和圖爾都在一份長達41頁的文件中回應了SEC的指控。
高盛辯解的要點是﹐披露鮑爾森參與交易並不會對高盛所創建CDO的買家產生任何實質影響。
高盛在2009年9月的文件中向SEC表示﹐如果就此事提出訴訟﹐高盛相信更全面的記錄……將會顯示出實際上沒有人認為鮑爾森扮演了重要的角色﹐也沒有人被誤導。《華爾街日報》看到了這份文件。
那是高盛在今年3月底之前最後一次就此事與SEC有所接觸﹐3月底高盛致電SEC詢問此案。
高盛說﹐SEC沒有回電。上週五﹐SEC提出指控﹐震驚了高盛管理層。高盛一直堅定地為自己在信貸泡沫期間的行動辯解﹐其努力或許超過其他任何華爾街公司。
高盛員工週五聚集在電視機前收看相關消息﹐他們抱怨說自己成了華盛頓的替罪羊。
By Susanne Craig / Kara Scannell / Gregory Zuckerman in THE WALL STREET JOURNAL
中國國務院發佈系列政策抑制房價過快上漲
中國國務院採取措施進一步抑制房地產市場投機。措施之一是﹐對於已經有兩套或以上房產的買房人﹐銀行可以拒絕為其發放新的按揭貸款。
國務院上週六表示﹐地方政府可以採取臨時性措施﹐限制每位投資者在一定時期內的房產購買數量。這顯示出北京對房地產價格的快速上漲正越來越感到擔憂。
上週四﹐中央政府提高了部分買房人的最低首付款比例和按揭貸款利率。此前數據顯示﹐3月份中國70個大中城市的房價較一年前上漲了11.7%﹐這是中國於2005年7月開始發佈這項數據以來的最大漲幅。
政府上週六通知的目的﹐似乎是要鼓勵地方政府和銀行更加嚴格地控制提供給投機性房產交易的信用貸款。
國務院通知說：“房價過高、上漲過快﹐加大了居民通過市場解決住房問題的難度﹐增加了金融風險﹐不利於經濟社會協調發展。”
通知說：“各地區、各有關部門必須充分認識房價過快上漲的危害性﹐認真落實中央確定的房地產市場調控政策。”
國務院表示﹐對貸款購買第三套及以上住房的﹐如果要發放按揭貸款﹐銀行應當“大幅度提高”其最低首付款比例和貸款利率。對此國務院沒有給出具體目標。
國務院還表示﹐對不能提供1年以上當地納稅證明或社會保險繳納證明的非本地居民暫停發放購買住房貸款。
國務院重申上週四公佈的政策說﹐銀行應當把二套房最低首付款比例從40%調高到50%﹐同時貸款利率不得低於基準利率的1.1倍。國務院同時還為首次購房面積超過90平方米的家庭設置了30%的最低首付款比例。
國務院還重申﹐地方政府應當加大居住用地的有效供應﹐同時加快保障性住房的建設。
國務院又稱﹐政府將嚴格監管開發商的購地和融資﹐防止炒地行為。
國務院表示﹐地方政府要對本地開發商進行一次檢查﹐檢查處理結果要在6月底之前上報國務院。
By JOY C. SHAW in THE WALL STREET JOURNAL
國務院上週六表示﹐地方政府可以採取臨時性措施﹐限制每位投資者在一定時期內的房產購買數量。這顯示出北京對房地產價格的快速上漲正越來越感到擔憂。
上週四﹐中央政府提高了部分買房人的最低首付款比例和按揭貸款利率。此前數據顯示﹐3月份中國70個大中城市的房價較一年前上漲了11.7%﹐這是中國於2005年7月開始發佈這項數據以來的最大漲幅。
政府上週六通知的目的﹐似乎是要鼓勵地方政府和銀行更加嚴格地控制提供給投機性房產交易的信用貸款。
國務院通知說：“房價過高、上漲過快﹐加大了居民通過市場解決住房問題的難度﹐增加了金融風險﹐不利於經濟社會協調發展。”
通知說：“各地區、各有關部門必須充分認識房價過快上漲的危害性﹐認真落實中央確定的房地產市場調控政策。”
國務院表示﹐對貸款購買第三套及以上住房的﹐如果要發放按揭貸款﹐銀行應當“大幅度提高”其最低首付款比例和貸款利率。對此國務院沒有給出具體目標。
國務院還表示﹐對不能提供1年以上當地納稅證明或社會保險繳納證明的非本地居民暫停發放購買住房貸款。
國務院重申上週四公佈的政策說﹐銀行應當把二套房最低首付款比例從40%調高到50%﹐同時貸款利率不得低於基準利率的1.1倍。國務院同時還為首次購房面積超過90平方米的家庭設置了30%的最低首付款比例。
國務院還重申﹐地方政府應當加大居住用地的有效供應﹐同時加快保障性住房的建設。
國務院又稱﹐政府將嚴格監管開發商的購地和融資﹐防止炒地行為。
國務院表示﹐地方政府要對本地開發商進行一次檢查﹐檢查處理結果要在6月底之前上報國務院。
By JOY C. SHAW in THE WALL STREET JOURNAL
2010年4月15日 星期四
中國國務院﹕通貨膨脹預期正在上升
中國國務院週三發佈公告稱﹐通貨膨脹預期正在上升﹐政府將努力穩定價格水平﹐特別是應對部分城市住房價格過快上漲的問題。
中國將於明日公佈第一季度經濟增長數據和3月份消費者價格指數(CPI)等一系列的月度經濟數據。
上述公告清楚表明中國最高領導層越來越擔心潛在的通貨膨脹及資產泡沫。
上述政策公告或許暗示﹐中國準備加快實施退出政策。
國務院還警告稱﹐經濟快速增長較大程度上是政策刺激的結果﹐也有去年同期基數較低的原因。
國務院在中央政府網站發佈的公告中表示﹐一些推動價格上漲的因素正在顯現﹐強化了通脹預期﹐特別是部分城市住房價格過快上漲的問題比較突出。
公告還稱﹐中國將“堅決遏制”住房價格過快上漲﹐抑制投機性購房﹔政府還將加快研究制定合理引導個人住房消費的稅收政策。
國務院還警告稱﹐經濟快速增長較大程度上是政策刺激的結果﹐也有去年同期基數較低的原因。
國務院在中央政府網站發佈的公告中表示﹐一些推動價格上漲的因素正在顯現﹐強化了通脹預期﹐特別是部分城市住房價格過快上漲的問題比較突出。
公告還稱﹐中國將“堅決遏制”住房價格過快上漲﹐抑制投機性購房﹔政府還將加快研究制定合理引導個人住房消費的稅收政策。
2010年4月14日 星期三
亞開行將中國今年GDP增幅預期上調至9.6%
亞洲開發銀行(Asian Development Bank)週二稱﹐今年中國經濟增速料加快至9.6%﹐增幅高於此前預期﹐但隨著政府逐步收緊擴張性政策﹐明年經濟增速將可能有所放緩。
亞洲開發銀行對中國經濟的最新預期高於其在去年9月份預計的增長8.9%﹐同時亞洲開發銀行就通貨膨脹風險上升風險對中國提出的警告以及其提出的解決方案與世界銀行(World Bank)和私人經濟學家的觀點如出一轍。
去年﹐中國國內生產總值(GDP)增長8.7%。亞洲開發銀行預計中國2011年GDP將增長9.1%。
亞洲開發銀行首席經濟學家Jong-Wha Lee稱﹐隨著經濟復甦勢頭日漸增強﹐中國政府需要關注不斷上升的通貨膨脹壓力和資產價格壓力﹐並需要通過必要的監管加以干預。
亞洲開發銀行稱﹐上述預期的假設前提是在經濟持續增長、通貨膨脹捲土重來以及經常項目盈餘不斷上升的情況下﹐中國政府可以容忍人民幣今年小幅升值及2011年的進一步升值。
上個月﹐世界銀行將中國今年的GDP增幅預期由之前的8.7%上調至9.5%。世界銀行還在報告中建議﹐中國政府應該通過加息和人民幣升值等方式﹐規避通貨膨脹風險以及房地產市場泡沫的形成。
亞洲開發銀行稱﹐預計中國今年通貨膨脹率將達到3.6%﹐﹐但2011年將降至3.2%。去年中國消費者價格指數(CPI)下降0.7%。
亞洲開發銀行稱﹐隨著中國央行對貨幣政策的調整﹐該行今年可能在1月和2月相繼兩次上調存款準備金率的基礎上進一步上調準備金率﹐並有可能在年內加息。
亞洲開發銀行預計﹐中國今明兩年的名義固定資產投資將分別增長25%和18%。
亞洲開發銀行稱﹐今年名義私人消費增速預計將從去年的9%升至12%。
亞洲開發銀行還預計﹐今明兩年中國商品出口預計將分別增長13%和13.5%﹔進口預計將分別增長13.5%和15%。
From THE WALL STREET JOURNAL
世行﹕中國加息是適宜的 但不是必須的
世界銀行(World Bank)東亞及太平洋地區首席經濟學家尼赫魯(Vikram Nehru)表示﹐對於中國而言﹐加息是應對通貨膨脹壓力及正在醞釀的資產價格泡沫的適宜手段﹐但是加息並不是必須的﹐因為中國政府擁有很多政策選擇。
尼赫魯表示﹐中國還可以通過重估人民幣匯率來為經濟降溫﹐不過這也只是可能的政策選擇之一﹐中國還可以上調銀行業法定存款準備金率及利率﹐以及收緊財政政策。
他週三在接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)採訪時表示﹐究竟使用哪種政策組合還取決於中國政府﹐匯率是中國政府可選擇的諸多政策工具之一。
他表示﹐較多使用某一種工具意味著會減少使用其他工具。因此這取決於中國政府為了給經濟降溫所希望使用的政策組合。
尼赫魯表示﹐儘管近期中國信貸增長步伐有所放緩﹐但信貸增速依然處於高位﹐應該進一步降低信貸增長。
尼赫魯稱﹐中國政府不希望削弱中國經濟增長動力﹐他們只希望擠掉經濟系統中的一些泡沫。
世界銀行在週三公佈的半年度經濟展望報告中將2010年中國實際國內生產總值(GDP)增長預期從8.7%上調至9.5%﹐稱隨著全球需求的復甦﹐中國出口肯定會增長。
From Kenneth McCallum in THE WALL STREET JOURNAL
紀要顯示美聯儲擔心過早加息風險
新公佈的會議紀要顯示﹐3月16日的議息會議上﹐美聯儲(Federal Reserve)官員們擔心升息過快會對經濟復蘇帶來危險。
紀要顯示﹐部分官員總結說﹐較早開始收緊政策帶來的風險大於較晚開始收緊的風險。
他們的擔心包括﹐如果經濟形勢下滑﹐他們並沒有多少操作空間來提供扶助。2007年到2008年﹐為挽救不斷陷入衰退的經濟﹐他們實施了大規模的刺激計劃﹐但如今這種空間已經小了很多。
美聯儲內部並非全都擔心加息過早。包括堪薩斯城聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Kansas City)行長霍尼格(Thomas Hoenig)在內的一些官員擔心﹐如果美聯儲未能及時撤回它已經向金融系統注入的大量刺激因素﹐那麼通貨膨脹可能會迅速加劇。3月份時﹐美聯儲同意在“較長時期”維持低利率﹐對此霍尼格投了反對票﹔1月份他也是這麼做的。3月份議息會議紀要在按照慣例延期三個星期後﹐於週二公佈。
美國的基準利率是聯邦基金利率﹐這是一種銀行間隔夜拆借利率﹐由美聯儲對它實施影響。何時提高這一利率﹐是美聯儲討論的焦點。
期貨市場以很高的概率預期﹐到今年11月份﹐聯邦基金利率將從當前接近於零的水平提升到0.5%。
美聯儲已經採取措施撤回它的一些其他刺激措施﹐這包括在3月底結束其1.25萬億美元的抵押貸款支持證券購買計劃。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Minneapolis)行長Narayana Kocherlakota週二講話表示﹐美聯儲有可能需要出售這批證券中“不小的一筆”﹐從而降低其資產付債表的規模。
紀要顯示﹐美聯儲官員對經濟復蘇的力度仍然存在明顯的擔憂。他們雖然一致認為經濟已經處在復蘇之中﹐但也指出了一些潛在的不利因素﹐比如財政刺激和公司補充存貨的效應不斷減弱。紀要說﹐還讓與會者感到擔心的是﹐雖然政府提供了多種形式的支持﹐但多數地區的房地產部門活動似在減緩。
美聯儲工作人員已經小幅下調了經濟增長預測﹐原因是房地產部門依舊疲軟。
他們還下調了通脹率預測。數位美聯儲官員也提到了近幾個月很多通脹指標的緩和。美聯儲重視的通脹指標是一個剔除了食品和能源的消費物價指數﹐今年2月份﹐這一指數同比上漲1.3%﹐低於美聯儲1.5%到2%的目標。
如果通脹率像幾位官員預測的那樣繼續放緩﹐美聯儲可能就沒有較早收緊政策的壓力。但一些官員對各種通脹指標的放緩心存疑慮﹐他們說﹐這些指標因房地產部門的疲軟而存在失真。
紀要說﹐如果經濟明顯加速﹐或者通脹率顯著上升﹐美聯儲不會排除“迅速”收緊政策。而如果經濟進一步走軟或通脹率進一步放緩﹐美聯儲則有可能在“相當長的一段時間”按兵不動。
From Jon Hilsenrath in THE WALL STREET JOURNAL
他們的擔心包括﹐如果經濟形勢下滑﹐他們並沒有多少操作空間來提供扶助。2007年到2008年﹐為挽救不斷陷入衰退的經濟﹐他們實施了大規模的刺激計劃﹐但如今這種空間已經小了很多。
美聯儲內部並非全都擔心加息過早。包括堪薩斯城聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Kansas City)行長霍尼格(Thomas Hoenig)在內的一些官員擔心﹐如果美聯儲未能及時撤回它已經向金融系統注入的大量刺激因素﹐那麼通貨膨脹可能會迅速加劇。3月份時﹐美聯儲同意在“較長時期”維持低利率﹐對此霍尼格投了反對票﹔1月份他也是這麼做的。3月份議息會議紀要在按照慣例延期三個星期後﹐於週二公佈。
美國的基準利率是聯邦基金利率﹐這是一種銀行間隔夜拆借利率﹐由美聯儲對它實施影響。何時提高這一利率﹐是美聯儲討論的焦點。
期貨市場以很高的概率預期﹐到今年11月份﹐聯邦基金利率將從當前接近於零的水平提升到0.5%。
美聯儲已經採取措施撤回它的一些其他刺激措施﹐這包括在3月底結束其1.25萬億美元的抵押貸款支持證券購買計劃。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Minneapolis)行長Narayana Kocherlakota週二講話表示﹐美聯儲有可能需要出售這批證券中“不小的一筆”﹐從而降低其資產付債表的規模。
紀要顯示﹐美聯儲官員對經濟復蘇的力度仍然存在明顯的擔憂。他們雖然一致認為經濟已經處在復蘇之中﹐但也指出了一些潛在的不利因素﹐比如財政刺激和公司補充存貨的效應不斷減弱。紀要說﹐還讓與會者感到擔心的是﹐雖然政府提供了多種形式的支持﹐但多數地區的房地產部門活動似在減緩。
美聯儲工作人員已經小幅下調了經濟增長預測﹐原因是房地產部門依舊疲軟。
他們還下調了通脹率預測。數位美聯儲官員也提到了近幾個月很多通脹指標的緩和。美聯儲重視的通脹指標是一個剔除了食品和能源的消費物價指數﹐今年2月份﹐這一指數同比上漲1.3%﹐低於美聯儲1.5%到2%的目標。
如果通脹率像幾位官員預測的那樣繼續放緩﹐美聯儲可能就沒有較早收緊政策的壓力。但一些官員對各種通脹指標的放緩心存疑慮﹐他們說﹐這些指標因房地產部門的疲軟而存在失真。
紀要說﹐如果經濟明顯加速﹐或者通脹率顯著上升﹐美聯儲不會排除“迅速”收緊政策。而如果經濟進一步走軟或通脹率進一步放緩﹐美聯儲則有可能在“相當長的一段時間”按兵不動。
From Jon Hilsenrath in THE WALL STREET JOURNAL
2010年4月10日 星期六
美國2月份批發庫存升幅超預期
美國商務部(Commerce Department)週五公佈﹐美國2月份批發庫存上升0.6%﹐升幅遠超預期﹐但不及銷售額的增幅。
最新數據顯示﹐經季節性因素調整後﹐美國批發商銷售額增長0.8%﹐至3,386.6億美元。
美國商務部稱﹐這是銷售額連續第十一個月實現增長。當月汽車和石油銷售額增長尤其強勁。
華爾街分析師此前預計﹐2月份批發庫存將上升0.3%。
1月份批發庫存經向上修正後為上升0.1%﹐初步數據為下降0.2%。
2月份批發庫存創下2009年11月以來的最大百分比升幅﹐達到3,934.8億美元﹐主要是由於企業為滿足市場需求而補充庫存。
2月份的庫存/銷售比率為1.16。1月份該比率經修正後為1.16﹐初步數據為1.10。
2月份批發商的耐用品庫存增長0.5%﹐創2008年9月以來的最大增幅﹔當月汽車庫存增長0.2%。
2月份耐用品銷售額增長0.2%﹐汽車銷售額增長2.4%。
2月份非耐用品銷售額增長0.8%﹐因石油庫存增長3.1%。當月石油銷售額增長3.7%。
華爾街分析師此前預計﹐2月份批發庫存將上升0.3%。
1月份批發庫存經向上修正後為上升0.1%﹐初步數據為下降0.2%。
2月份批發庫存創下2009年11月以來的最大百分比升幅﹐達到3,934.8億美元﹐主要是由於企業為滿足市場需求而補充庫存。
2月份的庫存/銷售比率為1.16。1月份該比率經修正後為1.16﹐初步數據為1.10。
2月份批發商的耐用品庫存增長0.5%﹐創2008年9月以來的最大增幅﹔當月汽車庫存增長0.2%。
2月份耐用品銷售額增長0.2%﹐汽車銷售額增長2.4%。
2月份非耐用品銷售額增長0.8%﹐因石油庫存增長3.1%。當月石油銷售額增長3.7%。
中國房市需求上揚 政策風險仍存
中國住宅市場近幾週需求強勁﹐為房地產股自1月末起普遍上揚的勢頭再添一把火﹐但分析師仍對該行業的政策風險心存警惕。
瑞士信貸(Credit Suisse)分析師在週三提交給客戶的報告中寫道﹐近期中國房地產行業銷售勢頭良好﹐房地產股將跑贏大盤。
然而﹐鑒於對政策風險和資金方面的擔憂﹐2010年下半年其前景仍不確定。
去年底﹐中國國務院宣佈購買時間滿兩年但不滿五年的住房轉售時恢復徵收營業稅。當時﹐大多數在香港和上海交易的房地產股大幅下挫。
當局隨後還抑制銀行貸款並進行政策微調以減緩信貸流入房地產市場的速度。
但自今年1月底起﹐許多中國房地產股﹐特別是華潤置地有限公司、合景泰富地產和北京華業地產股份有限公司﹐漲幅已超過20%。
需求強勁
瑞士信貸分析師稱﹐儘管重啟物業稅和房貸折扣方面的討論預示著仍存在政策風險﹐但住宅市場的需求仍越來越強勁。
分析師指出住宅交易量已連續五週反彈﹐隨著4月和5月供應量的增加﹐這一勢頭將會繼續。
瑞士信貸引用搜房網數據稱﹐上週大多數主要城市的交易量（或銷售套數）均比前一週有所增加﹐其中上海和杭州的增幅為65%﹐北京24%﹐深圳14%。
大華繼顯(UOB Kay Hian)分析師在研究報告中稱﹐主要城市的整體銷量較前一週增加21%﹐但仍比一年前的周銷量低17%。
大華繼顯分析師稱﹐隨著中國最大的商業銀行──中國工商銀行近期宣佈調整原先的房貸利率七折優惠政策﹐縮小優惠幅度﹐中國的首套房貸政策進一步收緊。
分析師還指出官方媒體新華社上週發表了多篇評論文章﹐批評房地產市場中的投機活動和失去理性的公共土地拍賣﹐呼籲政府更多地實施物業稅等旨在抑制房地產價格的政策。
分析師稱﹐我們認為這是政府將頒佈更多政策的徵兆。且如果房地產價格繼續走高﹐政府可能會比預計中更早地實施物業稅。
大華繼顯分析師稱﹐鑒於此﹐不斷增長的政策風險將抑制房地產股的近期表現。
他們建議投資者關注久經考驗的國有企業﹐其中保利（香港）投資有限公司和華潤置地有限公司在獲取土地儲備方面擁有最強的人脈和與地方政府議價的能力。
另一方面﹐瑞士信貸的分析師稱開征物業稅仍需時日。
他們說﹐儘管物業稅有可能於近期開征﹐但會先進行初步影響最小的試點﹐而物業稅的長期影響仍不確定。
From Myra P. Saefong in THE WALL STREET JOURNAL
瑞士信貸(Credit Suisse)分析師在週三提交給客戶的報告中寫道﹐近期中國房地產行業銷售勢頭良好﹐房地產股將跑贏大盤。
然而﹐鑒於對政策風險和資金方面的擔憂﹐2010年下半年其前景仍不確定。
去年底﹐中國國務院宣佈購買時間滿兩年但不滿五年的住房轉售時恢復徵收營業稅。當時﹐大多數在香港和上海交易的房地產股大幅下挫。
當局隨後還抑制銀行貸款並進行政策微調以減緩信貸流入房地產市場的速度。
但自今年1月底起﹐許多中國房地產股﹐特別是華潤置地有限公司、合景泰富地產和北京華業地產股份有限公司﹐漲幅已超過20%。
需求強勁
瑞士信貸分析師稱﹐儘管重啟物業稅和房貸折扣方面的討論預示著仍存在政策風險﹐但住宅市場的需求仍越來越強勁。
分析師指出住宅交易量已連續五週反彈﹐隨著4月和5月供應量的增加﹐這一勢頭將會繼續。
瑞士信貸引用搜房網數據稱﹐上週大多數主要城市的交易量（或銷售套數）均比前一週有所增加﹐其中上海和杭州的增幅為65%﹐北京24%﹐深圳14%。
大華繼顯(UOB Kay Hian)分析師在研究報告中稱﹐主要城市的整體銷量較前一週增加21%﹐但仍比一年前的周銷量低17%。
大華繼顯分析師稱﹐隨著中國最大的商業銀行──中國工商銀行近期宣佈調整原先的房貸利率七折優惠政策﹐縮小優惠幅度﹐中國的首套房貸政策進一步收緊。
分析師還指出官方媒體新華社上週發表了多篇評論文章﹐批評房地產市場中的投機活動和失去理性的公共土地拍賣﹐呼籲政府更多地實施物業稅等旨在抑制房地產價格的政策。
分析師稱﹐我們認為這是政府將頒佈更多政策的徵兆。且如果房地產價格繼續走高﹐政府可能會比預計中更早地實施物業稅。
大華繼顯分析師稱﹐鑒於此﹐不斷增長的政策風險將抑制房地產股的近期表現。
他們建議投資者關注久經考驗的國有企業﹐其中保利（香港）投資有限公司和華潤置地有限公司在獲取土地儲備方面擁有最強的人脈和與地方政府議價的能力。
另一方面﹐瑞士信貸的分析師稱開征物業稅仍需時日。
他們說﹐儘管物業稅有可能於近期開征﹐但會先進行初步影響最小的試點﹐而物業稅的長期影響仍不確定。
From Myra P. Saefong in THE WALL STREET JOURNAL
2010年4月9日 星期五
美元對亞洲貨幣普跌 中國因素不可忽視
美元對歐元處於上漲之中﹐但在各種對中國經濟復蘇存在敞口的貨幣面前卻持續下跌。
美元兌歐元匯率自去年11月下旬以來已經上漲12%﹐但美元兌很多亞洲貨幣的匯率遭到打壓。今年以來﹐美元對印度盧比、印尼盾和韓圓下跌約4%﹐對泰銖下跌3%。它對馬來西亞林吉特下跌了6%﹐是對亞洲各種貨幣的最大跌幅﹐原因在於馬來西亞三月份的加息提升了外國投資者對林吉特的需求。
週三﹐美元兌新台幣報31.56﹐新台幣升至新的19個月高點。今年以來﹐美元對新台幣貶值約1.3%。
美元的疲態明顯地體現於加拿大和澳大利亞。加、澳兩國都是大宗商品大國﹐得益於中國對原材料的需求。週二﹐美元兌加元跌至1：1﹐這是2008年六月份以來首次﹔週三紐約市場﹐美元兌加元匯率報1.0035。
從這些貨幣的強勢中可以看出﹐即便是在美國經濟企穩回升並回到加息週期的時候﹐以中國為首的亞洲經濟體依然走在前列。
Barclays Capital駐新加坡亞洲新興市場研究部門負責人雷德沃德(Peter Redward)表示﹐全球的增長是由亞洲新興市場主導的﹐特別是中國﹐印度也起著越來越重要的作用。他說﹐中國經濟對外匯市場的影響與過去幾十年的日本相當。
這種觀點在週三得到了加強。世界銀行(World Bank)在一份半年度報告中﹐把今年亞洲發展中經濟體的增長率預測上調了一個百分點﹐達到8.7%。
世界銀行在這份報告中說﹐在一年的時間里﹐該地區擺脫出口與投資崩潰的局面﹐轉而引導全球復蘇﹐其實際國內生產總值也回到了危機前的水平﹔在整個世界經濟遭到削弱的情況下﹐該地區實現了更強勁的反彈。
對亞洲貨幣的需求﹐還推高了該地區的股票市場。印尼雅加達綜合指數(Jakarta Composite Index)週三上漲0.6%﹐達到2898.58的歷史高點。印度孟買Sensex指數於週二觸及2008年二月19日以來的最高點﹐週三收於17970.02點﹐漲0.2%。
在中國依然保持其自2008年中開始的人民幣盯住美元的政策之時﹐大多數亞洲國家的貨幣升值反映出中國的鄰國愈發堅信﹐即使這將削弱本國出口商較之其中國對手的競爭力﹐這些定期干預外匯市場國家依然能夠允許其貨幣升值。
心態改變的原因在一定程度上是由於他們意識到中國不僅是其對西方國家的出口競爭者﹐也是亞洲商品的一個不斷增長的市場。
泰國財政部長扎迪瓦尼(Korn Chatikavanij)週三在越南芽莊(Nha Trang)參加東盟(Association of Southeast Asian Nations)會議期間接受訪問。他說﹐與泰國貨幣兌人民幣匯率升值的事實相對應的情況是﹐對我們而言﹐增長最快的市場是中國市場。我們不會花時間為匯率問題操心。
另一個因素是亞洲央行負責人情願把貨幣升值當做管理通脹的一種途徑。雖然貨幣略微升值可能對出口造成負面影響﹐但它會使食物和石油等進口商品保持低價﹐從而對整體經濟有利。鑒於石油的交易價格又回升到每桶85美元以上﹐這是一個重要的因素。
得益於通脹低於預期﹐印尼央行週二將利率保持在金融危機中的低點不變。印尼央行將通脹較低歸功於盧比的升值。央行在貨幣政策聲明中稱﹐受益於印尼盾的升值趨勢﹐通脹預期減弱﹐這是通脹壓力得以緩解的主要原因。
菲律賓央行回絕了國內出口商的請求﹐後者欲說服央行出手干預以保持比索兌美元匯率的弱勢。美元兌比索的匯率從去年8月的1:48.80比索跌至到目前的1:44.883。
一個新情況可能將持續亞洲貨幣的強勢：美中關係略微緩和。美國週六同意推遲公佈有可能視中國為“匯率操縱國”的報告。
隨著中美緊張關係的緩和﹐市場對中國可能現在更願意允許人民幣升值的預期增強。若果真如此﹐中國的亞洲競爭者將有更大的餘地允許本國貨幣兌美元匯率走強﹐而不必擔心會對本國的出口造成傷害。
From ALEX FRANGOS in THE WALL STREET JOURNAL
希臘債務危機惡化 銀行流動性吃緊
週四﹐由於市場擔心希臘私營銀行可能存在流動性短缺﹐希臘債市和股市大幅下挫。這說明﹐歐盟通過含糊承諾將在國際貨幣基金組織（IMF）支持下提供救援、以此化解危機的努力﹐差不多已經失敗。
市場走勢說明﹐投資者又在擔心希臘銀行業難以應付短期融資需求。週三﹐希臘四大銀行請求雅典方面允許它們使用政府的一項應急流動性工具。希臘的銀行被普遍視為該國金融體系中為數不多的幾個亮點之一。
巴黎銀行(BNP Paribas)分析師在週四上午的一份簡報中表示﹐這明顯說明﹐希臘當局已經走到窮途末路﹐需要給IMF打電話了。
週四﹐希臘債市連續第七個交易日走低﹐基準股指也大幅下跌。10年期希臘國債收益率達到了歐元問世以來的最高水平。這反映了希臘的借款成本﹐也反映了投資者眼中希臘債務的風險。
更讓人警醒的是﹐希臘更近期的融資可能會出現困難：兩年期希臘國債收益率在週四已經達到7.45%﹐較德國國債收益率多出6.51個百分點。一天以前﹐這一息差僅為5.68個百分點。
歐元在週四上午急跌﹐不過後來出現回升﹐原因是歐洲中央銀行(European Central Bank)行長特里謝(Jean-Claude Trichet)表示希臘不會違約。
歐盟上月下旬還信誓旦旦地承諾﹐如果希臘不能從市場獲得足夠融資﹐歐盟將同IMF一起出手救援﹐使之免於違約。
德國和法國曾經認為這一保證將足以使不安的市場相信歐盟將不會允許希臘違約。
但歐盟未就其可能提供貸款的條件提供更多細節﹐許多投資者對此表示失望﹐希臘的股票和債券市場從那時到現在一直穩步下滑。
危機已出現惡性循環的跡象﹐週四外界對銀行的擔憂導致希臘政府債券價格下滑﹐意味著希臘必須支付更高的利率以吸引借款人。希臘10年期債券的收益率達到7.38%。雅典的銀行股暴跌6%﹐受其拖累﹐整體市場下跌3%。
這一現實情況或許將致使歐盟要麼向希臘提供緊急援助﹐要麼迫使希臘進行債務重組。後者意味著債券投資者將不得不承受痛苦的損失。歐洲的許多人一直希望避免出現這一結果﹐擔心這將損害人們對歐元的信心。
歐洲央行(ECB)行長特里謝(Trichet)週四向希臘及其銀行提供了口頭且實質性的支持。他在月度新聞發佈會上說﹐希臘不會有違約的問題。他還證實歐洲央行在明年仍將保持其寬鬆的擔保制度﹐這在一定程度上降低了希臘銀行的不確定性。希臘銀行高度依賴政府債券作為其獲得歐洲央行低息貸款的後盾。
外界對歐盟何時出手援助及以什麼條件出手援助仍心存疑問﹐多日來這已對希臘債券造成重創。四月是一個關鍵的月份﹐一系列希臘短期國債從下週起開始陸續到期﹐再下週又有80億歐元債券需要支付。希臘官員堅持稱希臘有足夠的現金支付這些債券。
五月則有另外的問題。5月19日有85億歐元的債務到期﹐這是當月最大的額度。希臘在此之前幾乎肯定將不得不尋求貸款或援助。
向希臘提供援助需要得到所有歐元區領導人的批准﹐這意味著不願對一個開支無度的國家伸出援手的德國總理默克爾(Angela Merkel)手中有一張有效的否決票。在應於何種情況下提供援助的問題上﹐歐盟官員分歧巨大。
儘管金融市場已出現危險的跡象﹐許多投資者仍覺得難以相信歐盟會允許希臘破產。
From Charles Forelle / Marcus Walker in THE WALL STREET JOURNAL
2010年4月6日 星期二
美中貿易逆差的真相
美國總統奧巴馬創造就業崗位的目標使人民幣成為華盛頓爭論的焦點。華盛頓稱被低估的人民幣是造成美中貿易逆差的原因所在﹐而貿易逆差又是造成美國就業崗位減少的原因。
越來越多的人對這一錯誤邏輯的接受威脅著美國的經濟﹐國會則考慮對中國輸美商品實施限制﹐以便迫使中國政府升值人民幣。如果真按華盛頓的想法去做﹐這樣的政策會以經濟增長和創造就業崗位的名義﹐造成美國人實際收入減少﹐破壞美國的就業形勢。
儘管人民幣看起來被低估了﹐證據卻表明讓人民幣升值並不能減少雙邊貿易逆差。2005年7月至2008年7月﹐人民幣兌美元升值21%﹐從1997年以來一直沒變的0.1208美元到0. 1464美元。不過據美國人口普查局(U.S. Census Bureau)匯編的貿易統計數據顯示﹐那一時期的貿易逆差卻從2,020億美元擴大到了2,680億美元。
理論上講﹐當人民幣兌美元升值的時候﹐中國人應該增加購買美國產品──他們也確實這樣做了﹐增加了284億美元。不過據美國人口普查局的數據﹐在人民幣升值之前﹐美國對華出口已經在迅速增長﹐從2002年到2005年﹐美國對華出口額增長了190億美元。
理論的預測還有﹐如果人民幣升值﹐美國人會減少購買中國產品。不過2005年至2008年﹐美國自中國進口額實際上激增了943億美元﹐增幅39%。
按照官方的衡量方法﹐進口額等於單價乘以數量。如果價格的漲幅比數量的降幅要大﹐那麼進口額會上升﹐導致美中貿易逆差擴大。而在人民幣升值的情況下﹐美國人卻絲毫沒有減少對中國商品的消費。這表明價格的剛性程度較高﹐也就是說﹐對於很少有替代性選擇的產品來說﹐消費者會忍受較高的價格。
這意味著﹐利用制裁手段迫使中國升值人民幣將使美國消費者負擔更高的價格﹐進而減少美國人的實際收入。收入較低的美國人尤其會感受到沃爾瑪(Wal-Mart)和Target更高價格帶來的沖擊。這兩家大型零售商把中國產品帶給了美國消費者。貿易制裁措施實際上等同於遞減稅。
對於美國人不顧美元走軟、繼續購買中國商品﹐還有另外一種解釋。更加堅挺的人民幣提高了嚴重依賴進口原材料、資本設備和元件進行生產的中國生產商的購買力。由於材料更加便宜﹐中國生產商可以降低出口商品的價格來保持海外市場份額。
人民幣匯率和美中貿易逆差之間的關係比決策人士認為的要弱。貿易逆差與美國就業崗位減少之間的關係則比這還要弱。
紐約州民主黨參議員舒默(Charles Schumer)等議員把2001年至2008年美國就業崗位減少240萬個歸咎於雙邊貿易逆差。上述數據來自由工會支持的經濟政策研究所(Economic Policy Institute)。由於經濟政策研究所的方法是模擬出口額帶來的就業崗位增加和進口額帶來的就業崗位減少﹐就好像數據之間存在線性相關性﹐大部分經濟學家對它都不重視。此外﹐它假定進口不會給美國創造就業崗位或支持就業。
不過據美國經濟分析局(U.S. Bureau of Economic Analysis)的數據﹐美國生產商佔了美國年度進口額的一半以上。它們購買原材料、元件和資本設備。這些進口支持了美國一系列行業的就業。
此外﹐據越來越多領域的研究結果顯示﹐美國自中國進口額中只有一小部分代表了中國的勞動力、材料和管理費用成本。而大部分進口額來自包括美國在內的其他國家生產的元件和原材料。
斯坦福大學經濟學家劉遵義(Lawrence Lau)在2006年的論文中寫道﹐他發現中國創造的附加值只佔美國自中國進口額的約37%。2008年﹐美國國際貿易委員會(U.S. International Trade Commission)經濟學家庫普曼(Robert Koopman)、經濟學家王直(Zhi Wang)和魏尚進(Shang-jin Wei)用另外一種不同的方法研究後發現﹐這個比例更接近50%。換句話說﹐儘管美國自中國進口額讓人這麼苦惱﹐其中有一半到近三分之二都不是中國創造的。相反﹐它反映出包括美國在內的其他國家工人和資本的成果。由於把美國自中國進口額夸大一倍甚至兩倍﹐美國官方進口統計數據無法很好地代表就業崗位的減少。
國會中工會控制的貿易討論很少提到的是﹐很多美國工人的工作要依靠從中國的進口。跨國生產和供應鏈的擴展把美國高附加值的製造、設計和研發活動與中國低附加值的製造和組裝結合起來。
據加州大學爾灣分校林登(Greg Linden)、克拉莫(Kenneth L. Kraemer)和德瑞克(Jason Dedrick)被廣為引用的2007年的研究﹐一部蘋果(Apple) iPod生產成本為150美元。不過其中只有約4美元是中國創造的附加值。而大部分價值來自包括美國在內的其他國家生產的元件。不過﹐當這些在中國組裝起來的iPod被輸送到美國的時候﹐150美元的總成本就都被算作是來自中國的進口﹐令美中貿易逆差擴大﹐夸大了經濟政策研究所有關就業崗位減少的數據。
實際上﹐這些進口的iPod支持了價值鏈上游數千個美國就業崗位──在工程、設計、財務、製造、營銷、分銷、零售等領域。對中國輸美商品實施25%的關稅將對創造了iPod大部分價值的非中國企業和工人造成傷害。
想想如果徵收高額關稅﹐蘋果銷售的iPod會減少多少﹐iPod的生產、分銷和銷售所支持的就業崗位會減少多少﹐蘋果的利潤和研發支出會降低多少﹐音樂和視頻下載、汽車附件、慢跑用電子產品和筆記本電腦擴展塢的市場會縮小多少﹐這些行業支持的就業崗位會減少多少。再乘以其他數百種在美國設計、元件在美國等其他國家生產、在中國組裝的電子產品、電腦和藍光等產品。
這些就是如果國會和奧巴馬總統對中國輸美商品實施貿易制裁所帶來的經濟代價。
作者為 Daniel Ikenson卡托研究所(Cato Institute)貿易政策研究中心副主任
該不該分拆大銀行
論據一﹕銀行危機的全部成本。銀行這時可能會說﹐政府正在逐步收回救助成本。美國政府預計將從出售花旗集團(Citigroup)的股份中獲利。英國政府的救助損失也已從500億英鎊（合750億美元）降至100億英鎊。但這些數值均不包括對經濟造成的損失。據Haldane估算﹐2009年全球產值較危機前水平下降約6.5%﹐相當於4萬億美元。當然﹐在危機發生前﹐大型銀行可能也為經濟增長作出了不可磨滅的貢獻。然而﹐雖然銀行危機造成的經濟損失中只有部分不可挽迴﹐但其數額仍然非常巨大﹐銀行無力償還。
論據二﹕政府向大型銀行提供的隱性補貼的規模。通過觀察一些評級機構給予銀行的個體與支持評級差異﹐Haldane計算出了補貼數額。個體評級不僅遠遠低於支持評級﹐而且自危機發生以來這種差異在不斷擴大﹐因此﹐政府隱性支持的重要性不言而喻。將這些評級差異與收益率進行對比後﹐Haldane計算出全球主要銀行獲得的年均補貼高達600億美元。而且﹐據他計算﹐全球排名前5位的銀行佔到了總補貼額的90%。
這些都是社會所承擔的實際成本。認為能通過提高資本要求（實際上是對銀行課稅的一種形式）抵消這部分成本的想法就真的現實嗎﹖Haldane對此產生懷疑﹐並認為﹐如果沒有一套行之有效的決策機制賦予監管機構關閉大型銀行的能力﹐那麼上述想法顯然就不現實。除此之外﹐大銀行帶來的收益與風險是否成正比﹐這也是一大問題。一些學術研究機構認為﹐當資產規模超過1,000億美元時﹐銀行的規模經濟效就有減弱、甚至轉負的趨勢。也許﹐銀行業巨頭就是因為規模太大﹐所以不好管理。
如果Haldane的觀點是正確的﹐那麼一個經過了徹底改革洗禮的銀行系統不僅會更加強壯﹐對危機的免疫能力有所提高﹐而且還能起到推低服務價格﹐推動經濟更快增長的作用。銀行家和政界人士們﹐你們好好想想吧﹗
From Simon Nixon 2010.04.01 in THE WALL STREET JOURNAL
美國國債市場發出警告信號
上週美國國債拍賣情況不容樂觀﹐10年期國債收益率從3.7%大幅上升至3.88%﹐在人們記憶中首次突破10年期互換利率﹐這些都是市場承受壓力的信號。
毫無疑問﹐美國財政狀況憂慮引發了最初的市場不安。美國通過9,400億美元的醫療改革法案重新點燃了人們對美國財政赤字的憂慮﹐從而推動國債收益率上升﹐以及與互換利率的價差（簡稱﹕互換價差）收窄﹐而這往往是國債供應增加預期導致的。互換價差出現負值可能意味著美國國債需求低迷或人們對美國財政的公信力產生懷疑。
但醫療改革和赤字已不是什麼新問題。技術因素似乎也在這輪拋售中起到推波助瀾的作用。當美國國債收益率開始上升時﹐互換利率卻因銀行在最近大量國債發行之後尋求對沖固定利率敞口而被推低。
在上述因素的綜合作用下﹐互換價差開始趨近於“零”。這似乎讓一些押注該價差重新走上正常軌道的投機者猝不及防。這些投資者於是被迫出售手中的美國國債以了結頭寸﹐從而使交易商出人意料地成為多頭﹐進而導致新債拍賣需求下滑、國債收益率攀升、以及互換價差大幅下降並出現負數。
當然﹐互換價差出現負數不會立即威脅到美國的借貸成本。在財政憂慮更加緊迫的英國﹐10年期互換價差從2月初以來一直是負數。標準普爾(Standard & Poor's)週一重申﹐如果英國再不為削減赤字採取進一步可靠舉措﹐其“AAA”評級可能會被下調。
不過﹐下週10年期和30年期美國國債拍賣現在已經變得舉足輕重。美國財政部希望本季度結束後需求將有所上升﹐交易商或許願意承擔更大風險。但如果上週黯淡的拍賣情況重新出現﹐這將意味著美國的財政操控空間並不像想像的那麼大。
From Richard Barley 2010.03.30 in THE WALL STREET JOURNAL
歐盟明智應對希臘問題
現在看來﹐希臘的邊緣政策已經顯現成效﹐但可能與總理喬治•帕潘德里歐(George Papandreou)的期望還有差距。
歐盟興許已經同意了對希臘的援助機制﹐但只有希臘在融資問題上面臨“十分嚴重的困難”時才會提供這種支持。而希臘也不會急著試探能否得到歐盟的支持──德國堅持拉上國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)﹐這意味著獲得援助的同時肯定還要受到苛刻的限制。倘若歐盟能堅持這一援助機制﹐那麼歐元區應當能安然度過這段困難時期了。
當然﹐這一援助機制是有限制性條件的﹐是否啟動很大程度上要看“嚴重困難”是如何定義的。帕潘德里歐無疑將目前6%以上的希臘國債收益率當作是一個嚴重困難。但這不大可能得到歐盟的認同﹕德國執意要求﹐採取任何援助行動均需獲得一致通過﹐從而使援助方案的啟動可被一票否決。
希臘國債收益率現在如此之高﹐部分原因在於帕潘德里歐發出的求援聲音使人們更加懷疑希臘能否履行控制赤字的承諾。如果帕潘德里歐能重新樹立起希臘財政的公信力﹐那麼借貸成本可能自然會下降﹐而無需什麼援助方案。
另外﹐上週四援助計劃中最主要的內容可能要算歐洲央行(European Central Bank)作出的延長寬鬆抵押政策的決定。根據這一政策﹐希臘債券評級即使再遭下調﹐2010年之後仍可充當合格抵押品。這就解決了市場擔心的一個關鍵問題﹐應有助於降低希臘國債收益率。
歐盟處理希臘問題時採取的強硬態度至少會使歐元區其他成員國的道德風險最小化。很少有成員國會為了獲得援助而願意像希臘那樣緊縮開支。畢竟﹐根據摩根大通(JP Morgan)提供的數據﹐希臘預算案提出的財政緊縮幅度相當於葡萄牙的六倍、西班牙的三倍。這就極大地鞭策各國尋求國內解決方案。
另一方面﹐歐盟也無需因IMF的參與而煩惱﹕雖然尋求外援可能有損歐盟的公信力﹐但其發出的恪守財政紀律的信號作用更大。
的確﹐恪守財政紀律的承諾將來可能要面臨挑戰。歐盟表示﹐將探討收緊財政紀律的新辦法﹐並有可能修訂條約。但即使是在獲得各方同意的情況下﹐修訂條約也需歷時數年。與此同時﹐歐元區還受到經濟增長情況的制約﹕經濟增長速度過低﹐將來需要獲得比最新援助方案更大力度支持的國家可能不只是希臘。
From Simon Nixon 2010.03.29 at THE WALL STREET JOURNAL
租與借的逆向思考
一個老人走進一家銀行，來到信貸部坐下來。
他身著豪華西裝、高級皮鞋，還有領帶和金領帶夾。
「想借1美元。」
「甚麼，1美元？」 「對啊，可以嗎？」
「當然可以，只要有抵押，再多些也無妨的。」
老人打開豪華皮包，拿出一堆股票、債券等等，放在經理的桌上。
「總共值50多萬美元，夠了吧？」
「當然！當然！不過，你真的只借1美元嗎？」
「是的，就１美元。」
「那麼年息為6%，只要您按時付出利息，到期我們就退給您抵押品。」
老人辨完手續，拿了借來的1美元就準備離開銀行。
一直冷眼旁觀的分行長，怎麼也弄不明白：有50多萬美元抵押品的人，為何來銀行 借1美元？
於是他追上前去問個究竟。
老人笑道：「來貴行前，我問過好幾家金庫，他們保險箱的租金都很昂貴! 。!
所以啊，我就在貴行寄存這些証券，租金實在太便宜了，一年才0.06美元．．．」
所有「正常思維」的人，! 都! 會走同種矛盾的限制，既然目的是寄存，但希望省錢，只能一家一家去詢問 比較租金高低；
然而也自然有共同的擔憂，那就是寄存物品的保險系數，往往和租金高低成比．．．
惟獨這位老人跨越了「正常」：改變思維方向，用「反常」的方法達到了「正常」的目的，而且將「租金」減少到幾乎等於零。
成功 ＝ 智慧+經驗+方法+目標+執行力+努力
資料來源 網路郵件 Phillip
2010年4月5日 星期一
一樣的通脹率 分裂的美聯儲
美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)決定將利率維持在接近於零的水平﹐並向金融體系大量注入信貸資金﹐這使人們不禁擔心最終會爆發通貨膨脹。
但在美聯儲內部﹐一批有影響力的決策者正在為相反的情形擔心﹐即已經處在低位的通貨膨脹率正在進一步降低。
在紐約和舊金山聯邦儲備銀行的行長杜德利(William Dudley)及耶倫(Janet Yellen)看來﹐不斷降低的通貨膨脹率是顯示美國經濟依然存在過剩產能的確鑿證據﹐表明美國經濟仍需要美聯儲出手相托。
而由費城聯邦儲備銀行行長普勞瑟(Charles Plosser)牽頭的一批美聯儲決策人士則認為﹐目前的通貨膨脹指標被住房成本的大幅下降所扭曲﹐它們可能掩蓋了通貨膨脹壓力正在加大的現實。
就在美聯儲內部圍繞通貨膨脹問題的爭論不斷加劇之際﹐美聯儲也在制定退出史無前例的超寬鬆貨幣政策的策略。美聯儲對通貨膨脹形勢的判斷﹐將影響它決定以多快的速度上調短期利率﹐並從金融體系中抽取它在經濟衰退期間注入的巨額資金。從按揭貸款利率到企業成本﹐再到股市表現﹐經濟生活的方方面面都會受到調整短期利率的影響。而從最近的事態發展看﹐那種認為通貨膨脹率正在下降的觀點佔了上風。
2008年﹐美國的總體消費者價格指數半個世紀以來首次出現下降﹐不過在那之後隨著能源價格趨於穩定﹐這一價格指數也出現了反彈。過去12個月中﹐美國的消費者價格指數上升了2.1%。但如果去除掉波動性較大的能源和食品價格﹐美國的通貨膨脹率則在下降。美國二月份不包括食品和能源的消費者價格指數較上年同期上漲1.3%。這是該指數六年來最小的同比漲幅﹐大大低於本次衰退前2%以上的 同比上漲幅度。
耶倫上週在一次演講中說﹐當失業率如此之高的時候﹐工資和收入往往增長緩慢﹐生產企業和零售商難以提價。預計她將被美國總統奧巴馬提名出任美聯儲副主席。耶倫說﹐這正是我們目前面臨的形勢﹐其結果是﹐核心通貨膨脹壓力已經非常低﹐並且其趨勢是進一步降低。
該陣營擔心的一個問題是﹐即使美聯儲不樂見﹐經通貨膨脹因素調整的利率(也就是所謂的實際利率)也有可能上升。實際利率上升不利於企業投資新項目﹐也不利於消費者花錢。
利率這種始料未及的上升有可能妨礙經濟復蘇。
而與耶倫這一派持相反觀點的陣營則認為﹐鑒於美國當前的低利率以及美聯儲向金融體系注入的一萬多億美元資金﹐通貨膨脹將不可避免。費城聯邦儲備銀行行長普勞瑟在接受採訪時說﹐隨著經濟形勢的改善以及放貸額的增長﹐通貨膨脹太低將不是美國面臨的中、長期挑戰。他說﹐真正的風險是﹐未來兩到三年內通貨膨脹率將會上揚。
這一陣營不那麼關注於美國經濟的低迷程度﹐如居高不下的失業率、大量空空如也的寫字樓和購物中心﹐以及閑置的工廠﹐他們更關注的是消費者和企業的通脹預期以及他們根據這種預期採取行動的風險。在美聯儲三月中旬的會議上﹐堪薩斯城聯邦儲備銀行行長霍恩(Thomas Hoenig)認為﹐上調短期利率會“很快”降低長期通貨膨脹預期提高的風險。
民意調查和債券價格變動情況暗示﹐通貨膨脹率今年全年都將維持在2%左右﹐美聯儲官員認為﹐這種預期有助於保持通脹率的穩定。美國人通脹預期的提高或降低都有可能對美聯儲的決策產生重要影響。
普勞瑟還認為﹐通脹率近期出現的下降是虛幻的﹐這很大程度上是受住房成本不正常降低的影響﹐住房成本在許多物價指數中的權重都很高。如果不包括住房成本﹐今年二月份的消費者價格指數將比去年同期高3.4%﹐能源價格一定程度上對此起了推動作用。
如果不包括食品、能源和住房價格﹐美國的消費者價格指數比去年同期高2.6%。
舊金山和紐約聯邦儲備銀行的研究人員週一將發表報告反駁這種觀點。報告將顯示﹐用從電腦到酒店和珠寶的50種不同類別消費者支出來衡量﹐通貨膨脹率在過去18個月中確實出現了下降。
美聯儲已表示﹐只要通脹形勢溫和﹐通脹預期穩定﹐且經濟繼續疲軟﹐它就將把短期利率在低位保持“相當長一段事件”﹐這意味著美聯儲至少幾個月內不會上調利率。
通貨膨脹率持續下降有可能進一步推遲美聯儲加息的時間﹐導致美國可能要到2011年才會上調利率。但如果美聯儲官員們不認同近期的通貨膨脹數據﹐或者物價上漲呈現加快之勢﹐美聯儲則有可能在今年年底前加息。
期貨市場的交易員們預計﹐今年11月前美聯儲將把其基準的聯邦基金利率上調50個基點至0.5%﹐該利率自2008年12月以來一直處於接近於零的水平。
眾多類型的企業最近都表示﹐它們在提價方面有困難。比如通用電氣(General Electric Co.)就在一次與分析師舉行的電話會議上說﹐因為供應過剩﹐火車頭引擎的價格正在下降。負責為美國全國賽車協會(Nascar)運營賽道的Speedway Motorsports Inc.說﹐它今年將把觀看賽車的票價下調4%至5%。
但供應管理學會(Institute for Supply Management)上週對工廠經理進行的調查顯示﹐有越來越多的受訪者表示正在用更高的價格購買原材料。今年三月﹐有53%的受訪者說他們正付更多的錢購買原材料﹐這些受訪者主要是需要使用石油產品、木材和初級原料的企業。
雖然消費者價格指數受到的公眾關注更高﹐但美聯儲更願意用個人消費支出指數來衡量通貨膨脹形勢。
不包括食品和能源價格的該指數目前較上年同期高1.3%﹐該指數的上漲速度放緩之勢正在加劇：過去三個月中﹐這一指數折合成年率的升幅只有0.5%﹐美聯儲官員們已經注意到了這一增速放緩現象。美聯儲認為該物價指數理想的漲幅應在1.5%至2%之間。
From Jon Hilsenrath 2010.04.05 at The WALL STREET JOURNAL
巴西終於登上開往明天的列車
在過去的一個世紀中﹐巴西一直是片土肥苗不壯的土地。由於通貨膨脹失控﹐國家負債居高不下﹐巴西的局面一團糟﹐沒有人能在國際舞台上重視它。但現在已是今非昔比。
想想看：面對上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的全球經濟危機﹐巴西的經濟產出去年只微降了0.2%﹐而該國今年的經濟增長率預計最高可達6%。巴西人每天都忙著買洗衣機、汽車和平板電視機﹐他們甚至沒有注意到此次全球性經濟低迷。
巴西已經是拉美最大、世界第十大經濟體。高盛(Goldman Sachs)的一項研究顯示﹐到2050年時﹐巴西有可能成為全球第四大經濟體﹐把德國、日本和英國甩在身後。
顯然﹐巴西已經否極泰來﹐以其現在的重要性、雄心和經濟基本面﹐它很有可能成為世界強國。但巴西在充分發揮出自身潛力之前﹐還必須克服大量挑戰。
它的公共部門人浮於事﹐腐敗嚴重。國內犯罪猖獗。基礎設施急需修繕和擴建。商業環境也在束縛人的手腳﹐其勞動法受到了【意大利法西斯分子】貝尼托•墨索里尼(Benito Mussolini)經濟綱領的荼毒。巴西還有過於自滿的危險﹐有可能會看不到仍有大量工作要做。
聖保羅著名金融咨詢師阿莫瑞姆(Ricardo Amorim)說﹐目前巴西有太多的好事同時發生﹐它有可能無法加以充分利用。阿莫瑞姆說﹐巴西未來幾年將擁有它前所未有的眾多機會。
目標宏偉
由於巴西的規模﹐這個國家一直有很大的潛力。巴西的領土面積比美國本土還大﹐其人口幾乎相當於德國、法國和英國的總和。但除了足球和音樂外﹐許多巴西人自己也相信那句被安到戴高樂(Charles de Gaulle)頭上的話：巴西不是個靠譜的國家。
巴西的局面是在上世紀90年代開始發生變化的。巴西政府當時實施了嚴格的貨幣政策﹐高度重視財政收支平衡。這種審慎的財政政策給了巴西可觀的財政儲備﹐並使巴西在此後遭遇的歷次經濟危機中有了喘息餘地。
比如說﹐當2008年出現嚴重經濟低迷時﹐私人放貸開始停滯。這時手握大量現金儲備並擁有一家開發銀行的巴西政府於是下令﹐國營銀行要敞開口子放貸。這些銀行去年發放給巴西人的貸款創下歷史最高紀錄﹐許多巴西人都可望躋身這個國家規模迅速壯大的消費階層。巴西的國內需求大幅飆升﹐弱化了經濟增長放緩造成的沖擊。
巴西總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)最近夸口說﹐這是一個不同於10年前的巴西。他說﹐巴西要是還像當年那樣﹐就已經被希臘目前的危機搞破產了。
此外﹐巴西國內已經形成了要避免再犯以往那些錯誤的政治共識。直到不久前﹐選舉在巴西還被認為是不負責任的民粹主義主張和投資、穩定和增長之聲之間的生死對決。而眼下﹐無論是右翼還是左翼的主要總統候選人預計都不會過遠偏離當前的經濟政策﹐這些政策融合了親商界的市場規則以及社會福利項目。
即使是盧拉親手挑選的繼任人羅塞芙(Dilma Rousseff)﹐其有關要讓政府在經濟生活中扮演更重要角色的承諾﹐也沒有讓商界感到害怕。羅塞芙目前擔任盧拉的幕僚長﹐她將代表執政黨參加今年10月舉行的總統選舉。美國律師事務所Shearman & Sterling LLP駐聖保羅辦事處的巴西投資律師簡斯基(Andrew Bela Janszky)說﹐看到無論誰當選總統都不會令人驚慌失措﹐這是件讓人欣喜的事。他說﹐這次﹐穩定幾乎是必然之事。
雖然巴西已經是鐵礦石、鋼鐵、大豆、糖和牛肉的主要出口國﹐但通過艱苦努力﹐巴西在其他一些產業也取得了以往只能夢想的高速發展。經過數十年的研究和投資﹐巴西2007年在大西洋底發現了規模巨大的新油田﹐這些油田未來幾年預計會使巴西的石油產量增加一倍﹐每年給這個國家新增數十億美元收入。
清理門戶
這些變化產生了戲劇性結果。經濟形勢好轉使數百萬巴西人擺脫了貧困﹐並且正在形成一個欣欣向榮的中產階級。舉例來說﹐巴西長期以來都是東北地區的人向南部那些更加繁榮的城市移民﹐而這一地區現在的經濟增長率已經超過國內其他地方。那裡的企業正忙著將許多只幹過農活的人培訓成生產汽車、家電和電腦零部件的工人。
巴西的前景是如此美好﹐以致於那些曾經會打擊國內外投資者信心的事件﹐無論是全球金融危機﹐還是巴西總統盧拉與古巴、伊朗和委內瑞拉領導人的熱情擁抱﹐現在大體上都能被投資者坦然面對了。
不過在巴西實現其躋身第一世界的雄心之前﹐它必須解決本國在經濟、法律和社會方面存在的巨大不足﹐這些缺陷已經在阻礙著巴西的發展。
首先﹐儘管巴西進行了大規模改革﹐但政府在經濟中的角色依然相對很大。巴西咨詢機構Mosaico Economia Politica提供的數據顯示﹐巴西的政府開支超過國內生產總值的20%﹐而美國、中國和印尼的這一比例分別為15%、13%和7%﹐印尼也是一個發展迅速的新興市場國家。西班牙國家銀行(Banco Santander)提供的數據顯示﹐雖然巴西政府上世紀90年代削減了多達15萬個政府職位﹐但自那以來新增的政府職位卻是這一數字的兩倍。這家銀行是巴西最大的外國投資者之一。儘管巴西政府的支出餘地比以往任何時候都大﹐但政府債務已開始回升。
西班牙國家銀行在研究報告中說﹐為了給政府擴容及沉重的養老及福利計劃提供資金﹐其趨勢可能是提高稅率、減少投資﹐這可能造成長期增長放緩。在國家放貸的刺激下﹐隨消費需求而來的支出增長呈激增之勢﹐這已造成通脹再度抬頭﹐迫使央行考慮再次上調利率。
巴西聖保羅商學院Insper Instituto de Ensino e Pesquisa經濟學家、教授方賽卡(Eduardo Giannetti da Fonseca)說﹐政府不可能面面俱到﹐支出、私人消費和投資的同時增長是不可能實現的﹐最終總要有所讓步。
另一個問題是條條框框頗多的商業環境﹐特別是嚴格的勞工法﹐這一法律可以追溯至上世紀40年代﹐並最初成型於墨索里尼的中央經濟統治論觀點。因為開設公司、僱傭員工成本很高﹐許多業主和公司選擇在黑市運作﹐給工人發薪也是暗中進行。這就催生了巴西規模龐大的地下經濟。麥肯錫公司(McKinsey & Co.) 2005年時一項研究顯示﹐地下經濟佔巴西國內生產總值的40%﹐解決了近一半城市居民就業問題﹐在全國經濟增速中有1.5個百分點是地下經濟所貢獻的。
這個問題在巴西各地都很明顯﹐從城市人行道到公共汽車上、再到里約熱內盧歡鬧的海灘﹐地下商業隨處可見。米爾頓(Milton)是一個在聖保羅市中心兜售盜版軟件和DVD的商販﹐他說﹐我也想有真正的工作﹐但找我現在這樣的差事要容易得多。這位不肯透露自己姓氏的28歲小販說﹐像我這樣的工作到處都是。
聯絡不暢
另外一個制約增長的因素是基礎設施的匱乏﹐從公路、鐵路、橋梁、碼頭、再到機場和輸油管線可謂無一不缺。就像這個國家幾乎所有事情一樣﹐基礎設施投資也隨著往日興衰而幾多起伏。項目開工時本來光景很好﹐但最後幾十年過去了還都荒廢在那裡。
除了陳舊、失修之外﹐巴西基礎設施領域還有其他問題﹐那就是它們小得無法滿足當前的人員及物資使用需求﹐適應未來增長就更無從談起了。預計本週巴西政府將宣佈其規模宏大的“增長加速方案”的第二階段內容。這一最初於2007年推出的方案曾預計基礎設施投資約為3,420億美元﹐但至今許多項目仍被官僚主義絆住了腳步。研究公共支出問題的非營利機構Contas Abertas在本月的一份研究中指出﹐該方案規劃的基礎設施項目中只有11%已經完成﹐略多於一半的項目還未啟動。
乍一看上去﹐目前巴西的形勢會有所改善﹐因為該國正在準備迎接2014年巴西世界杯和2016年里約熱內盧夏季奧運會的到來。除了修建新的公路和候機樓之外﹐現代化的體育場館和風景優美、有良好警力部署的人行道也將展現在人們眼前。然後﹐那些常常要因為大宗貨物清關手續未完成而等上幾天甚至幾週的製造業企業、出口商和船運商深知﹐巴西需要改變的不僅僅是外觀。
其他領域同樣是進步有限。犯罪仍將是大多城市和缺乏法制的鄉村中存在的主要問題。在巴西農村﹐一些膽大妄為的礦工、伐木工人以及土地所有人不時行恃強凌弱之事。巴西執法團隊工資水平太低﹐以致於一些警察經常用手中權力換些外快﹐或者在一些已不堪重負的法庭難以解決的問題上動用嚴重侵犯人權的手段來“執法”。官方統計數據顯示﹐人權觀察(Human Rights Watch) 12月份發佈的報告稱﹐近年來﹐里約熱內盧和聖保羅兩地的警察每年殺死的人數都超過了1000人﹐他們當中許多都是被以執行死刑的方式在法外解決掉的。
巴西的政客以及議員也常常違法。該國最受尊重的執法部門聯邦警署(Federal Police)擔負著打擊腐敗的重任﹐最新一份報告顯示﹐聯邦警署目前正在調查的公共腐敗和欺詐案多達30000起。首都巴西利亞前市長目前正在監獄里等待審判﹐此人被控在公共建築項目中收取了回扣。
公共教育也成問題。巴西的全民福利計劃向有需要的學齡兒童家長發放津貼﹐讓他們確保孩子能去上學而不是幫家里討生活。但學校自己仍是資金不足﹐教育質量也很差。過時的大學法規令那些最好的公立免費大學充斥著從私人高中畢業的富家子﹐而從公立高中畢業的窮人家子弟則要花大錢在不入流的大學里攻讀二流學位。
盧拉及包括羅塞芙在內的各位部長們承認還有許多工作需要做。他們堅稱﹐到目前為止﹐所做的工作仍是為穩定打基礎﹐以利日後的投資及增長。既然全民福利計劃已減輕了赤貧階層的苦痛﹐金融危機的災難性影響也被克服﹐那麼政府可以把關注的焦點轉向去打造更堅固的經濟基礎之上。
盧拉在12月底的一個電視講話中說道﹐如果說去年的策略是刺激消費﹐那麼我們現在的重點是增加投資﹐讓經濟車輪健康、持久地向前駛去。
From PAULO PRADA 2010.04.02 at The Wall Street Journal
想想看：面對上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的全球經濟危機﹐巴西的經濟產出去年只微降了0.2%﹐而該國今年的經濟增長率預計最高可達6%。巴西人每天都忙著買洗衣機、汽車和平板電視機﹐他們甚至沒有注意到此次全球性經濟低迷。
巴西已經是拉美最大、世界第十大經濟體。高盛(Goldman Sachs)的一項研究顯示﹐到2050年時﹐巴西有可能成為全球第四大經濟體﹐把德國、日本和英國甩在身後。
顯然﹐巴西已經否極泰來﹐以其現在的重要性、雄心和經濟基本面﹐它很有可能成為世界強國。但巴西在充分發揮出自身潛力之前﹐還必須克服大量挑戰。
它的公共部門人浮於事﹐腐敗嚴重。國內犯罪猖獗。基礎設施急需修繕和擴建。商業環境也在束縛人的手腳﹐其勞動法受到了【意大利法西斯分子】貝尼托•墨索里尼(Benito Mussolini)經濟綱領的荼毒。巴西還有過於自滿的危險﹐有可能會看不到仍有大量工作要做。
聖保羅著名金融咨詢師阿莫瑞姆(Ricardo Amorim)說﹐目前巴西有太多的好事同時發生﹐它有可能無法加以充分利用。阿莫瑞姆說﹐巴西未來幾年將擁有它前所未有的眾多機會。
目標宏偉
由於巴西的規模﹐這個國家一直有很大的潛力。巴西的領土面積比美國本土還大﹐其人口幾乎相當於德國、法國和英國的總和。但除了足球和音樂外﹐許多巴西人自己也相信那句被安到戴高樂(Charles de Gaulle)頭上的話：巴西不是個靠譜的國家。
巴西的局面是在上世紀90年代開始發生變化的。巴西政府當時實施了嚴格的貨幣政策﹐高度重視財政收支平衡。這種審慎的財政政策給了巴西可觀的財政儲備﹐並使巴西在此後遭遇的歷次經濟危機中有了喘息餘地。
比如說﹐當2008年出現嚴重經濟低迷時﹐私人放貸開始停滯。這時手握大量現金儲備並擁有一家開發銀行的巴西政府於是下令﹐國營銀行要敞開口子放貸。這些銀行去年發放給巴西人的貸款創下歷史最高紀錄﹐許多巴西人都可望躋身這個國家規模迅速壯大的消費階層。巴西的國內需求大幅飆升﹐弱化了經濟增長放緩造成的沖擊。
巴西總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)最近夸口說﹐這是一個不同於10年前的巴西。他說﹐巴西要是還像當年那樣﹐就已經被希臘目前的危機搞破產了。
此外﹐巴西國內已經形成了要避免再犯以往那些錯誤的政治共識。直到不久前﹐選舉在巴西還被認為是不負責任的民粹主義主張和投資、穩定和增長之聲之間的生死對決。而眼下﹐無論是右翼還是左翼的主要總統候選人預計都不會過遠偏離當前的經濟政策﹐這些政策融合了親商界的市場規則以及社會福利項目。
即使是盧拉親手挑選的繼任人羅塞芙(Dilma Rousseff)﹐其有關要讓政府在經濟生活中扮演更重要角色的承諾﹐也沒有讓商界感到害怕。羅塞芙目前擔任盧拉的幕僚長﹐她將代表執政黨參加今年10月舉行的總統選舉。美國律師事務所Shearman & Sterling LLP駐聖保羅辦事處的巴西投資律師簡斯基(Andrew Bela Janszky)說﹐看到無論誰當選總統都不會令人驚慌失措﹐這是件讓人欣喜的事。他說﹐這次﹐穩定幾乎是必然之事。
雖然巴西已經是鐵礦石、鋼鐵、大豆、糖和牛肉的主要出口國﹐但通過艱苦努力﹐巴西在其他一些產業也取得了以往只能夢想的高速發展。經過數十年的研究和投資﹐巴西2007年在大西洋底發現了規模巨大的新油田﹐這些油田未來幾年預計會使巴西的石油產量增加一倍﹐每年給這個國家新增數十億美元收入。
清理門戶
這些變化產生了戲劇性結果。經濟形勢好轉使數百萬巴西人擺脫了貧困﹐並且正在形成一個欣欣向榮的中產階級。舉例來說﹐巴西長期以來都是東北地區的人向南部那些更加繁榮的城市移民﹐而這一地區現在的經濟增長率已經超過國內其他地方。那裡的企業正忙著將許多只幹過農活的人培訓成生產汽車、家電和電腦零部件的工人。
巴西的前景是如此美好﹐以致於那些曾經會打擊國內外投資者信心的事件﹐無論是全球金融危機﹐還是巴西總統盧拉與古巴、伊朗和委內瑞拉領導人的熱情擁抱﹐現在大體上都能被投資者坦然面對了。
不過在巴西實現其躋身第一世界的雄心之前﹐它必須解決本國在經濟、法律和社會方面存在的巨大不足﹐這些缺陷已經在阻礙著巴西的發展。
首先﹐儘管巴西進行了大規模改革﹐但政府在經濟中的角色依然相對很大。巴西咨詢機構Mosaico Economia Politica提供的數據顯示﹐巴西的政府開支超過國內生產總值的20%﹐而美國、中國和印尼的這一比例分別為15%、13%和7%﹐印尼也是一個發展迅速的新興市場國家。西班牙國家銀行(Banco Santander)提供的數據顯示﹐雖然巴西政府上世紀90年代削減了多達15萬個政府職位﹐但自那以來新增的政府職位卻是這一數字的兩倍。這家銀行是巴西最大的外國投資者之一。儘管巴西政府的支出餘地比以往任何時候都大﹐但政府債務已開始回升。
西班牙國家銀行在研究報告中說﹐為了給政府擴容及沉重的養老及福利計劃提供資金﹐其趨勢可能是提高稅率、減少投資﹐這可能造成長期增長放緩。在國家放貸的刺激下﹐隨消費需求而來的支出增長呈激增之勢﹐這已造成通脹再度抬頭﹐迫使央行考慮再次上調利率。
巴西聖保羅商學院Insper Instituto de Ensino e Pesquisa經濟學家、教授方賽卡(Eduardo Giannetti da Fonseca)說﹐政府不可能面面俱到﹐支出、私人消費和投資的同時增長是不可能實現的﹐最終總要有所讓步。
另一個問題是條條框框頗多的商業環境﹐特別是嚴格的勞工法﹐這一法律可以追溯至上世紀40年代﹐並最初成型於墨索里尼的中央經濟統治論觀點。因為開設公司、僱傭員工成本很高﹐許多業主和公司選擇在黑市運作﹐給工人發薪也是暗中進行。這就催生了巴西規模龐大的地下經濟。麥肯錫公司(McKinsey & Co.) 2005年時一項研究顯示﹐地下經濟佔巴西國內生產總值的40%﹐解決了近一半城市居民就業問題﹐在全國經濟增速中有1.5個百分點是地下經濟所貢獻的。
這個問題在巴西各地都很明顯﹐從城市人行道到公共汽車上、再到里約熱內盧歡鬧的海灘﹐地下商業隨處可見。米爾頓(Milton)是一個在聖保羅市中心兜售盜版軟件和DVD的商販﹐他說﹐我也想有真正的工作﹐但找我現在這樣的差事要容易得多。這位不肯透露自己姓氏的28歲小販說﹐像我這樣的工作到處都是。
聯絡不暢
另外一個制約增長的因素是基礎設施的匱乏﹐從公路、鐵路、橋梁、碼頭、再到機場和輸油管線可謂無一不缺。就像這個國家幾乎所有事情一樣﹐基礎設施投資也隨著往日興衰而幾多起伏。項目開工時本來光景很好﹐但最後幾十年過去了還都荒廢在那裡。
除了陳舊、失修之外﹐巴西基礎設施領域還有其他問題﹐那就是它們小得無法滿足當前的人員及物資使用需求﹐適應未來增長就更無從談起了。預計本週巴西政府將宣佈其規模宏大的“增長加速方案”的第二階段內容。這一最初於2007年推出的方案曾預計基礎設施投資約為3,420億美元﹐但至今許多項目仍被官僚主義絆住了腳步。研究公共支出問題的非營利機構Contas Abertas在本月的一份研究中指出﹐該方案規劃的基礎設施項目中只有11%已經完成﹐略多於一半的項目還未啟動。
乍一看上去﹐目前巴西的形勢會有所改善﹐因為該國正在準備迎接2014年巴西世界杯和2016年里約熱內盧夏季奧運會的到來。除了修建新的公路和候機樓之外﹐現代化的體育場館和風景優美、有良好警力部署的人行道也將展現在人們眼前。然後﹐那些常常要因為大宗貨物清關手續未完成而等上幾天甚至幾週的製造業企業、出口商和船運商深知﹐巴西需要改變的不僅僅是外觀。
其他領域同樣是進步有限。犯罪仍將是大多城市和缺乏法制的鄉村中存在的主要問題。在巴西農村﹐一些膽大妄為的礦工、伐木工人以及土地所有人不時行恃強凌弱之事。巴西執法團隊工資水平太低﹐以致於一些警察經常用手中權力換些外快﹐或者在一些已不堪重負的法庭難以解決的問題上動用嚴重侵犯人權的手段來“執法”。官方統計數據顯示﹐人權觀察(Human Rights Watch) 12月份發佈的報告稱﹐近年來﹐里約熱內盧和聖保羅兩地的警察每年殺死的人數都超過了1000人﹐他們當中許多都是被以執行死刑的方式在法外解決掉的。
巴西的政客以及議員也常常違法。該國最受尊重的執法部門聯邦警署(Federal Police)擔負著打擊腐敗的重任﹐最新一份報告顯示﹐聯邦警署目前正在調查的公共腐敗和欺詐案多達30000起。首都巴西利亞前市長目前正在監獄里等待審判﹐此人被控在公共建築項目中收取了回扣。
公共教育也成問題。巴西的全民福利計劃向有需要的學齡兒童家長發放津貼﹐讓他們確保孩子能去上學而不是幫家里討生活。但學校自己仍是資金不足﹐教育質量也很差。過時的大學法規令那些最好的公立免費大學充斥著從私人高中畢業的富家子﹐而從公立高中畢業的窮人家子弟則要花大錢在不入流的大學里攻讀二流學位。
盧拉及包括羅塞芙在內的各位部長們承認還有許多工作需要做。他們堅稱﹐到目前為止﹐所做的工作仍是為穩定打基礎﹐以利日後的投資及增長。既然全民福利計劃已減輕了赤貧階層的苦痛﹐金融危機的災難性影響也被克服﹐那麼政府可以把關注的焦點轉向去打造更堅固的經濟基礎之上。
盧拉在12月底的一個電視講話中說道﹐如果說去年的策略是刺激消費﹐那麼我們現在的重點是增加投資﹐讓經濟車輪健康、持久地向前駛去。
From PAULO PRADA 2010.04.02 at The Wall Street Journal
巴西仍是金磚四國股市中的亮點
巴西的狂歡心情最近有所減弱。在一輪強勁上漲將巴西股市推到接近2008年危機前的峰值後﹐Bovespa指數今年以來一直是平盤走勢。本週﹐造船廠商OSX Brasil SA被迫削減首次公開募股(IPO)的規模、降低招股價。儘管如此﹐該股在交易首日仍跌了12.5%。其他數樁IPO規模也縮小或被擱置。
一種擔憂是投資者難以消化所有這些新股發行。花旗集團(Citigroup)預測﹐拉美今年可能有400億美元至500億美元的新股發行﹐其中大部分是在巴西。
這是個很大的規模﹐與倫敦2007年新股發行的總規模相當﹐代表了巴西年終總市值的約3%。從研究公司Dealogic和世界證券交易所聯合會(World Federation of Exchanges)的數據得出﹐自2002年以來﹐巴西新股發行佔年終總市值的比例為1.9%。
即使是這樣﹐對計劃中的巴西新股發行規模的擔憂仍可能是過度了。舉例來講﹐自2002年以來﹐中國新股發行佔年終總市值的比例平均為4.6%﹐在2005年更是觸及8%的比例。此外﹐預期的新股發行中有約250億美元是期待已久、即將進行的巴西國有石油公司Petroleo Brasileiro SA的資本結構調整。這樁股票發行可以視為一段時間內規模較小、更容易消化的若干次股票發行。
由於OSX的業務還處於早期階段﹐依靠一家關聯企業獲得合同﹐它也不一定是衡量投資者偏好的最佳指標。比如﹐巴西房地產開發商Gafisa SA週三在增發新股中以最低的折價籌得5.20億美元﹐而該股隨後攀升。
花旗說﹐自2008年11月以來﹐巴西發行的新股比大盤表現略好。舉例來講﹐它比新股發行長期以來表現不及大盤的俄羅斯要好。巴西從腐敗相對較少的美譽中獲益。在透明國際(Transparency International)推出的貪腐印象指數(Corruption Perceptions Index)中﹐巴西排在第75位﹐雖然比不上瑞士﹐但卻是“金磚四國”中排名最高的。“金磚四國”還包括印度、中國和俄羅斯﹐其中俄羅斯排在第146位。據花旗說﹐巴西企業相對較高的自由流通股比例（59%）給了投資者更多的安慰。
今年看跌巴西的理由並不在於大規模的新股發行。更大的問題是央行官員何時會撤銷刺激計劃。在巴西﹐本週公佈的2月份穩定的通貨膨脹率﹐加上較高的實際利率可能會推遲預計的加息。
不過﹐在其他國家﹐特別是美國和中國﹐收緊2009年刺激計劃的舉措不是在進行之中就是在預期之中。這將會打擊新興市場股市和大宗商品等高風險資產﹐而巴西市場的一半都暴露在材料和能源風險中。一個可取之處是估值。巴西股市的市盈率約為14倍（根據2010年的預期收益）﹐股價比中國或印度股市要低﹐比標準普爾500指數也要低。
From Liam Denning 2010.03.25 at The Wall Street Journal
金磚四國經濟出現分化
最為明顯的當屬巴西和中國。新興市場基金經理Mark Mobius近期表示﹐拉美大國巴西的經濟比中國更具可持續性﹐其重要原因是﹐在一些主要大宗商品方面巴西可以做到自給自足。
資源豐富有助於經濟自然毫無疑問﹐但無法保證持續繁榮﹐金磚四國的另外一個國家──俄羅斯在這一點上深有體會。實際上﹐從短期來看﹐巴西引以為傲的大宗商品出口卻是一個潛在的麻煩來源。北京收緊貨幣政策可能會降低中國對原材料的需求﹐而在巴西股市佔有過高權重的能源和鐵礦石類股可能因此受到衝擊。
不過﹐出口在巴西整體經濟中佔有相對較小的比重﹐比出口更重要的是消費﹐根據瑞信(Credit Suisse)的數據﹐消費在巴西經濟中的比重高達60%。
在人均國內生產總值(GDP)只有巴西三份之二的中國﹐消費佔GDP的比重僅為35%﹐出口在大量投資的拉動下佔據國民經濟的主要地位
Lombard Street Research指出﹐2009年第四季度﹐中國工業產值已經比危機前的最高水平高出了16%﹐銀行的天量放貸正是其背後的重要動力。一方面是龐大的生產能力﹐一方面是較低的消費水平﹐再加上政府的補貼體系﹐中國的核心通貨膨脹率依舊處於較低水平。不過﹐銀行大量放貸催生了房地產市場泡沫問題﹐而食品和能源等關係薔耵熔ㄚ~也依舊面臨價格大幅上升的風險。
巴西面臨著較高的通貨膨脹壓力。今年1月份﹐巴西的消費者價格指數(CPI)較上年同期上升了4.6%﹐貨幣政策有收緊的可能性。不過﹐Lombard Street指出﹐巴西的產能利用率水平依舊較低。而且﹐經過上世紀90年代初的高通脹時期﹐巴西目前的實際利率水平依舊高達4%以上。
上述這些不利因素有使巴西的經濟復甦陷入停滯的風險﹐但巴西銀行業資本水平良好﹐而且存在一些限制放貸的結構性因素﹐這是巴西的曙光所在。一旦消費下降﹐那麼巴西可以通過放鬆這些信貸限制因素來重振需求。
從穩妥角度來說﹐巴西首先有必要解決一些頑固的通脹問題﹐這不單單指的是勞動力市場緊張以及基礎設施投資不足的問題。如果巴西能夠解決這些資本配置以及監管難題﹐那麼巴西就可以充分發揮其在建設可持續性的、消費主導型經濟方面的先發優勢﹐而這正是金磚四國所共同面臨的關鍵挑戰。
除此之外﹐巴西在人口構成方面也比中國具有優勢。中國的人口出生率已經降至死亡率之下﹐根據世界銀行(World Bank)的預測﹐中國15-64歲年齡段的人口將在2015年達到高峰﹐而巴西要到2045年。對巴西來說﹐這種勞動力資源要比其地下的自然資源寶貴許多。
From Liam Denning 2010.02.17 at The Wall Street Journal
今年一季度亞洲併購活動增速創歷史新高
今年第一季度﹐亞洲地區的併購活動創下紀錄最高增長速度﹐因銀行爭相幫助海外公司試水當地正在增長的市場﹐並為亞洲本地公司的海外擴張提供資金。
今年前三個月﹐亞洲地區最大（也是全球範圍內最大）的交易當屬英國保險商英國保誠集團(Prudential)以355億美元收購美國國際集團(AIG)旗下亞洲人壽保險業務的交易。
銀行家們預計﹐今年全年﹐涉及亞洲公司的併購交易金額將繼續增大﹐不過他們表示﹐由於全球經濟前景不明朗﹐難以對此做出準確的預料。
不過﹐金融數據提供商Dealogic Holdings PLC週五發佈的數據顯示﹐即便不把這樁交易算在內﹐亞洲地區併購交易增長的百分比也高於其他地區。
Dealogic的數據顯示﹐第一季度不包括日本的亞太區併購交易金額佔全球範圍內已宣佈併購交易規模的百分比達到創紀錄的23%﹐高於上年同期的10%和08年第一季度的13%。
整體而言﹐第一季度不包括日本的亞太區併購交易金額激增126%﹐至1,410億美元﹐創下歷年來第一季度最高紀錄。美國併購交易規模減少11%﹐至2,200億美元﹔歐洲併購交易規模下降3%﹐至1,620億美元。
當季包括日本在內的亞洲區併購交易金額達到1,660億美元﹐較上年同期增長79%。
From 華爾街日報 010年04月03日 Alison Tudor
2010.04.05
美國：
美國財政部長蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)確信中國將決定對人民幣估值採取措施﹐並認為週五的美國就業數據有助於提振消費者信心。
中國央行指出美國巨額政府赤字和債務在長期內將影響美國經濟的活力和效率﹐並指出美國政府削減財政赤字還面臨許多挑戰。
公共債務高企也將對美元前景造成衝擊﹐鑒於2009年美元指數跌幅較大﹐2010年可能會出現一定的技術性反彈﹐但由於制約美元走強的因素較多﹐包括美國財政赤字處於歷史高位﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)將在較長時間內維持美元的超低利率﹐因此即使美元反彈﹐力度可能不會太大。
中國：
美國財政部推遲決定中國是否為匯率操縱國，旨在緩和爭論，給中國領導人做出匯率決策的政治空間。
中國國內對於應該怎樣讓人民幣與美元脫鉤缺乏共識﹐這讓中國的匯率決策變得更加複雜。中國官員對通貨膨脹和資產泡沫感到擔心。
簡單地讓人民幣自由浮動、或讓人民幣一次性大幅升值都不在考慮之列﹐因為這會對出口商造成沉重打擊。
漸進升值也有問題。由於投資者、企業和個人預期人民幣有可能升值﹐很多人賣出外幣、買進人民幣，推動中國國內出現通脹率和資產價格的飆升。
經濟學界越來越認為，一個很有可能的折衷辦法是擴大人民幣單日波動幅度。這將使中國得以釋放出改革信號﹐同時又能夠繼續保持對匯率變動軌跡的控制。
From Andrew Batson / Deborah Solomon
中國四大國有銀行已下調購買首套房的貸款利率優惠幅度，銀行按揭貸款呈現日益收緊態勢。
中國政府此次樓市宏觀調控的大背景下，上調首套房貸款利率旨在抑制投機性需求，但更嚴厲的按揭利率政策也對自住型購房需求造成不利影響。
由於美國及其他主要經濟體公共債務居高不下﹐，各主要央行寬鬆貨幣政策的退出時間和方式很難保持統一，這將為今年國際經濟復甦前景帶來一定程度的不確定性。部分國家主權債務風險加大﹐成為新的全球經濟金融不穩定因素。各主要央行需要充分考慮到退出政策的外溢效應﹐加強溝通協調﹐避免匯率大幅度波動和國際資本無序流動。
《2009年國際金融市場報告》中被強調的全球風險也解釋了中國緣何在退出刺激計劃時要採取漸進的方式﹐這包括繼續保持人民幣匯率與美元掛鉤。
儘管全球經濟已出現復甦﹐但尚未穩固﹐這對中國造成很大風險﹐如果其他國家的經濟沒有實現明顯復甦﹐則將會對中國的貿易和經濟增長造成一定影響。
中國在2008年11月推出了巨額經濟刺激計劃﹐其中包括了史無前例的信貸發放熱潮﹔受此推動﹐中國較其他國家更快地從全球金融危機中復甦。
中國政府已經開始緩慢收回其刺激政策﹐以避免通貨膨脹壓力積累﹐不過由於擔心危及經濟復甦﹐北京目前正在謹慎行事。
美國財政部長蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)確信中國將決定對人民幣估值採取措施﹐並認為週五的美國就業數據有助於提振消費者信心。
中國央行指出美國巨額政府赤字和債務在長期內將影響美國經濟的活力和效率﹐並指出美國政府削減財政赤字還面臨許多挑戰。
公共債務高企也將對美元前景造成衝擊﹐鑒於2009年美元指數跌幅較大﹐2010年可能會出現一定的技術性反彈﹐但由於制約美元走強的因素較多﹐包括美國財政赤字處於歷史高位﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)將在較長時間內維持美元的超低利率﹐因此即使美元反彈﹐力度可能不會太大。
中國：
美國財政部推遲決定中國是否為匯率操縱國，旨在緩和爭論，給中國領導人做出匯率決策的政治空間。
中國國內對於應該怎樣讓人民幣與美元脫鉤缺乏共識﹐這讓中國的匯率決策變得更加複雜。中國官員對通貨膨脹和資產泡沫感到擔心。
簡單地讓人民幣自由浮動、或讓人民幣一次性大幅升值都不在考慮之列﹐因為這會對出口商造成沉重打擊。
漸進升值也有問題。由於投資者、企業和個人預期人民幣有可能升值﹐很多人賣出外幣、買進人民幣，推動中國國內出現通脹率和資產價格的飆升。
經濟學界越來越認為，一個很有可能的折衷辦法是擴大人民幣單日波動幅度。這將使中國得以釋放出改革信號﹐同時又能夠繼續保持對匯率變動軌跡的控制。
From Andrew Batson / Deborah Solomon
中國四大國有銀行已下調購買首套房的貸款利率優惠幅度，銀行按揭貸款呈現日益收緊態勢。
中國政府此次樓市宏觀調控的大背景下，上調首套房貸款利率旨在抑制投機性需求，但更嚴厲的按揭利率政策也對自住型購房需求造成不利影響。
由於美國及其他主要經濟體公共債務居高不下﹐，各主要央行寬鬆貨幣政策的退出時間和方式很難保持統一，這將為今年國際經濟復甦前景帶來一定程度的不確定性。部分國家主權債務風險加大﹐成為新的全球經濟金融不穩定因素。各主要央行需要充分考慮到退出政策的外溢效應﹐加強溝通協調﹐避免匯率大幅度波動和國際資本無序流動。
《2009年國際金融市場報告》中被強調的全球風險也解釋了中國緣何在退出刺激計劃時要採取漸進的方式﹐這包括繼續保持人民幣匯率與美元掛鉤。
儘管全球經濟已出現復甦﹐但尚未穩固﹐這對中國造成很大風險﹐如果其他國家的經濟沒有實現明顯復甦﹐則將會對中國的貿易和經濟增長造成一定影響。
中國在2008年11月推出了巨額經濟刺激計劃﹐其中包括了史無前例的信貸發放熱潮﹔受此推動﹐中國較其他國家更快地從全球金融危機中復甦。
中國政府已經開始緩慢收回其刺激政策﹐以避免通貨膨脹壓力積累﹐不過由於擔心危及經濟復甦﹐北京目前正在謹慎行事。
2010年4月4日 星期日
美國增長與發展委員會主席邁克爾-斯賓塞：收效甚微的美國刺激策略
（引述至美國增長與發展委員會主席邁克爾-斯賓塞）
美國經濟危機爆發前的特點是金融機構和家庭的槓桿比率過高、促使資產泡沫膨脹，最終資產泡沫破裂，金融機構和家庭的資產負債表遭到不同程度破壞。 經濟危機過後應重新確定資產價值、削減槓桿比率、恢復資產負債表——結果是現在的儲蓄率上升、國內需求嚴重不足、和失業急劇增加。
因此，美國現在面臨的最重要的問題是，是否像一些人認為的繼續實行財政和貨幣刺激舉措。 可以肯定的是，在危機最嚴重時期，龐大的財政刺激政策和寬鬆貨幣政策有效地防止了信貸緊縮，並限制了資產價格和實際經濟活動的惡性循環。 但是，這個時期已經結束了。
原因很簡單：危機爆發前過度消費至少導致了部分短暫的、不可避免的結果——致使後危機時期消費受到抑制、需求減少和失業率提高。 反週期政策可以適度減輕這些負面影響，但不能彌補危機造成的危害，也不能加速經濟復甦。
由於消費者儲蓄傾向增加和重新積累淨價值，美國政府通過增加赤字實行的刺激措施對家庭收入帶來的好處被削減。 從企業角度來講，當庫存週期恢復後，投資和就業才能隨著需求的增加而增長。 需求回升之前，企業仍將實行成本削減措施。
問題是赤字開支(deficit spending)正在與經濟現狀打一場注定失敗的戰爭，美國經濟正在削減槓桿比例，並且調整資產負債表、出口和微觀經濟結構——簡而言之就是未來的經濟增長潛力。 不管是赤字開支還是無赤字開支，這種結構調整最終都會發生。 因此，制定政策政策時必須認識到，完成結構調整的速度是受限的。
試圖超越這種速度限制不僅可能損害財政收支、美元的穩定性和彈性，而且有可能使經濟和政府財政非常容易受到未來超過加快投資和就業帶來的有限短期利益更大的衝擊。 需求將復蘇，但是複蘇將非常緩慢。
誠然，資產價格已經足以幫助恢復資產負債表，但可能不足以幫助消費。 家庭和企業的資產負債表都得到更充分的修復之前，消費不會顯著復甦。 來自目前貿易盈餘國家(中國、德國和日本等國)的外需提高可以幫助美國增加一些需求。 但是，這也涉及到這些經濟體的結構改革，因此需要時間。
此外，外需增加也需要美國做出經濟結構改革，這也需要時間。 這並不是說重新平衡全球需求並不重要。 恰恰相反。 但實現這一目標需要在三至五年內做更多恢復全球經濟增長基礎的工作，而不單單是在短期內恢復發達國家、尤其是美國的平衡和就業。
現在，使用財政赤字和政府債務的最好的方法是重視分配問題，尤其是面向那些已經失業或潛在失業的人群的分配問題。 在這種經濟衰退時期較長的情況下，有必要大量和長期提供失業救濟金。 那種認為失業救濟金將阻止失業人員尋找工作的論點在正常情況下的是可取的，但不是現在。
目前的失業畢竟是結構性的，而不是不恰當實行刺激舉措導致的。 應該有限、酌情地增加失業救濟金和延長發放時間。 當就業的結構性障礙有所減少，失業救濟金的發放應恢復原有標準。 這樣做不僅會減少目前失業人員正承擔的不平等的負擔，也將有助於維持消費，還可能減少那些害怕未來失去工作的人的一些預防性儲蓄。
貨幣政策是一個更加複雜和艱難的平衡。 更為激進的利率政策會降低資產價格(或者至少減緩美元的升值)，增加浮動利率的債務負擔，並引發資產負債表壓力增加和無序性去槓桿化，比如取消抵押品贖回權。 所有這一切都將使經濟復甦放緩，甚至導致經濟停止複蘇。
但是放棄這種方法也會帶來一定後果。 低成本信貸不大可能在短期內對消費產生重大影響，但它可以造成資產價格通脹和分配不當。
很多其他國家希望美元走強，利用利差交易減少資本流入，減少管理他們自己的貨幣升值的需要，以避免對其經濟競爭力產生不利影響。 總之，美國這樣一個脆弱的經濟體正在採用的貨幣政策將導致全球經濟扭曲，這需要許多其他國家做出政策反應。
從政治角度來看，這場危機已被描述為一場金融監管的失敗，不負責任的放貸助長了系統性風險。 這使得實體經濟中的人群感覺他們像受害者，不過這些受害者在危機之前購買了大量的房屋、休假、電視和汽車。
不幸的是，這種認識促使政策制定者採取了過多的補救措施，即使在邊際收益非常低的時期。 我們現在最需要做的是向失業人員提供支持，通過清楚地說明削減赤字計劃來穩定政府財政，真實地說出中期經濟增長預期，在基本沒有政府干預的情況下恢復資產負債表並令經濟有序復甦。 (發自美國洛杉磯)
美國經濟危機爆發前的特點是金融機構和家庭的槓桿比率過高、促使資產泡沫膨脹，最終資產泡沫破裂，金融機構和家庭的資產負債表遭到不同程度破壞。 經濟危機過後應重新確定資產價值、削減槓桿比率、恢復資產負債表——結果是現在的儲蓄率上升、國內需求嚴重不足、和失業急劇增加。
因此，美國現在面臨的最重要的問題是，是否像一些人認為的繼續實行財政和貨幣刺激舉措。 可以肯定的是，在危機最嚴重時期，龐大的財政刺激政策和寬鬆貨幣政策有效地防止了信貸緊縮，並限制了資產價格和實際經濟活動的惡性循環。 但是，這個時期已經結束了。
原因很簡單：危機爆發前過度消費至少導致了部分短暫的、不可避免的結果——致使後危機時期消費受到抑制、需求減少和失業率提高。 反週期政策可以適度減輕這些負面影響，但不能彌補危機造成的危害，也不能加速經濟復甦。
由於消費者儲蓄傾向增加和重新積累淨價值，美國政府通過增加赤字實行的刺激措施對家庭收入帶來的好處被削減。 從企業角度來講，當庫存週期恢復後，投資和就業才能隨著需求的增加而增長。 需求回升之前，企業仍將實行成本削減措施。
問題是赤字開支(deficit spending)正在與經濟現狀打一場注定失敗的戰爭，美國經濟正在削減槓桿比例，並且調整資產負債表、出口和微觀經濟結構——簡而言之就是未來的經濟增長潛力。 不管是赤字開支還是無赤字開支，這種結構調整最終都會發生。 因此，制定政策政策時必須認識到，完成結構調整的速度是受限的。
試圖超越這種速度限制不僅可能損害財政收支、美元的穩定性和彈性，而且有可能使經濟和政府財政非常容易受到未來超過加快投資和就業帶來的有限短期利益更大的衝擊。 需求將復蘇，但是複蘇將非常緩慢。
誠然，資產價格已經足以幫助恢復資產負債表，但可能不足以幫助消費。 家庭和企業的資產負債表都得到更充分的修復之前，消費不會顯著復甦。 來自目前貿易盈餘國家(中國、德國和日本等國)的外需提高可以幫助美國增加一些需求。 但是，這也涉及到這些經濟體的結構改革，因此需要時間。
此外，外需增加也需要美國做出經濟結構改革，這也需要時間。 這並不是說重新平衡全球需求並不重要。 恰恰相反。 但實現這一目標需要在三至五年內做更多恢復全球經濟增長基礎的工作，而不單單是在短期內恢復發達國家、尤其是美國的平衡和就業。
現在，使用財政赤字和政府債務的最好的方法是重視分配問題，尤其是面向那些已經失業或潛在失業的人群的分配問題。 在這種經濟衰退時期較長的情況下，有必要大量和長期提供失業救濟金。 那種認為失業救濟金將阻止失業人員尋找工作的論點在正常情況下的是可取的，但不是現在。
目前的失業畢竟是結構性的，而不是不恰當實行刺激舉措導致的。 應該有限、酌情地增加失業救濟金和延長發放時間。 當就業的結構性障礙有所減少，失業救濟金的發放應恢復原有標準。 這樣做不僅會減少目前失業人員正承擔的不平等的負擔，也將有助於維持消費，還可能減少那些害怕未來失去工作的人的一些預防性儲蓄。
貨幣政策是一個更加複雜和艱難的平衡。 更為激進的利率政策會降低資產價格(或者至少減緩美元的升值)，增加浮動利率的債務負擔，並引發資產負債表壓力增加和無序性去槓桿化，比如取消抵押品贖回權。 所有這一切都將使經濟復甦放緩，甚至導致經濟停止複蘇。
但是放棄這種方法也會帶來一定後果。 低成本信貸不大可能在短期內對消費產生重大影響，但它可以造成資產價格通脹和分配不當。
很多其他國家希望美元走強，利用利差交易減少資本流入，減少管理他們自己的貨幣升值的需要，以避免對其經濟競爭力產生不利影響。 總之，美國這樣一個脆弱的經濟體正在採用的貨幣政策將導致全球經濟扭曲，這需要許多其他國家做出政策反應。
從政治角度來看，這場危機已被描述為一場金融監管的失敗，不負責任的放貸助長了系統性風險。 這使得實體經濟中的人群感覺他們像受害者，不過這些受害者在危機之前購買了大量的房屋、休假、電視和汽車。
不幸的是，這種認識促使政策制定者採取了過多的補救措施，即使在邊際收益非常低的時期。 我們現在最需要做的是向失業人員提供支持，通過清楚地說明削減赤字計劃來穩定政府財政，真實地說出中期經濟增長預期，在基本沒有政府干預的情況下恢復資產負債表並令經濟有序復甦。 (發自美國洛杉磯)
2010年4月3日 星期六
中國央行強調將收緊過度寬鬆的信貸
2010年04月01日07:17 華爾街日報
但中國央行並沒有就何時會採取進一步的緊縮措施作出任何新的表態。經濟學家猜測央行可能會進行兩年多來的首次加息。
在週三公佈的一份簡短公告中﹐中國央行敦促商業銀行繼續完善內部治理結構﹐建立有效的風險管理制度﹐努力做到信貸資金的相對均衡投放﹐促進全年貨幣信貸調控目標的實現。幾週後央行還會公佈一份更加詳盡的貨幣政策報告。
這是中國央行自中國政府於本月早些時候公佈2010年經濟發展藍圖以來召開的首次會議。當時國務院總理溫家寶表示﹐今年新增人民幣貸款總額目標將在7.5萬億元左右。這一數字較去年下降22%﹐因中國政府正在逐漸撤出2008年11月份以來實施的非常規刺激性政策。
隨著國內資產價格上漲﹐有關通貨膨脹壓力的擔憂不斷升溫﹐而去年出現的前所未有的信貸增長更是令這種擔憂進一步加劇。今年前兩個月新增人民幣貸款2.09萬億元﹐已經佔今年全年目標的28%。
中國3月份信貸數據將與第一季度其他經濟數據一起在4月中旬前後公佈。
今年中國央行已經兩次上調存款準備金率。在2月份公佈去年第四季度完整貨幣政策報告時﹐中國央行明確表示﹐將合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態回歸常態水準。
中國央行在最新公告中重申﹐將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。中國政府高層近幾週來已經多次強調﹐與去年的寬鬆環境相比﹐今年信貸增長要保持適度。
中國央行表示﹐將處理好保持經濟平穩較快發展調整經濟結構和管理通脹預期的關係。
公告沒有提到匯率政策。
中國央行貨幣政策委員會並不進行重大的貨幣政策決定﹐而是在政策問題方面行使顧問職能。
這也是貨幣政策委員會新任命的三位學術顧問參加的首次會議。本週早些時候﹐中國央行公佈了對周其仁、夏斌和李稻葵的任命。
之前央行貨幣政策委員會的學術顧問為樊綱。據國內媒體稱﹐樊綱的任期已於近期結束。
2010年4月2日 星期五
2010.04.01
美國：
恐慌指數 VIX 最近來到 52 周低點；這可能意味著投資人不緊張恐懼，卻也有可能代表他們過於自滿。
VIX 並不是一個完美的預測工具，它常因個別事件暴起，比如說投行雷曼傾頹。但值得注意的是，現在指數也並不比 2008 夏天低落多少－那時正是信貸危機爆發前夕。
2月份建築支出連續第四個月下降﹐受商業房地產市場和住宅市場的疲軟表現拖纍﹐經濟復甦也因此受限。
周四原油價格躥升至 18 個月來最高點，衝破近期交易價格範圍，在今年第 2 季初始，便吸引一波投資人新資金湧入。
儘管近期美元走強，且美國原油庫存量再度增加，但仍無法阻擋這波油價漲勢。
道指在一季度最後一天收盤下跌﹐跌幅為0.5%（50.79個基點）﹐原因是消費類股因油價上漲承受了壓力。
為股市提供支撐的是企業界資產負債狀況良好。
人們越來越相信﹐儘管樓市等領域依然疲弱﹐美國經濟卻正在恢復之中。實際上放棄了經濟有可能會陷入二次衰退的想法。
經濟形勢好轉的副作用是利率有可能上升。過去一年中﹐低利率幫助推動了高風險投資的漲勢。關鍵問題是何時加息以及股市會做出怎樣的反應。
進入第二季度﹐隨著美聯儲逐步停止放鬆信貸、並最終回收它所釋放的史無前例的流動性﹐股市將面臨或許是一年中最大的障礙。
中國：
一季度有近４００億美元熱錢流入境內，與２００９年四季度大概持平。
人民幣升值預期在近期內升溫，中美利差短期內難以收窄，短期資本流入面臨壓力。
恐慌指數 VIX 最近來到 52 周低點；這可能意味著投資人不緊張恐懼，卻也有可能代表他們過於自滿。
VIX 並不是一個完美的預測工具，它常因個別事件暴起，比如說投行雷曼傾頹。但值得注意的是，現在指數也並不比 2008 夏天低落多少－那時正是信貸危機爆發前夕。
2月份建築支出連續第四個月下降﹐受商業房地產市場和住宅市場的疲軟表現拖纍﹐經濟復甦也因此受限。
周四原油價格躥升至 18 個月來最高點，衝破近期交易價格範圍，在今年第 2 季初始，便吸引一波投資人新資金湧入。
儘管近期美元走強，且美國原油庫存量再度增加，但仍無法阻擋這波油價漲勢。
道指在一季度最後一天收盤下跌﹐跌幅為0.5%（50.79個基點）﹐原因是消費類股因油價上漲承受了壓力。
為股市提供支撐的是企業界資產負債狀況良好。
人們越來越相信﹐儘管樓市等領域依然疲弱﹐美國經濟卻正在恢復之中。實際上放棄了經濟有可能會陷入二次衰退的想法。
經濟形勢好轉的副作用是利率有可能上升。過去一年中﹐低利率幫助推動了高風險投資的漲勢。關鍵問題是何時加息以及股市會做出怎樣的反應。
進入第二季度﹐隨著美聯儲逐步停止放鬆信貸、並最終回收它所釋放的史無前例的流動性﹐股市將面臨或許是一年中最大的障礙。
中國：
一季度有近４００億美元熱錢流入境內，與２００９年四季度大概持平。
人民幣升值預期在近期內升溫，中美利差短期內難以收窄，短期資本流入面臨壓力。
由於人民幣升值的預期可能引發嚴重的資產價格泡沫，報告建議監管層應當選擇恰當的人民幣匯率調整方式，盡可能消除單邊升值預期，同時進一步降低廣義貨幣供應量（Ｍ２）的增速至２０％以下。貨幣當局有能力保持貨幣政策獨立性，在貨幣當局增發央行票據、提高準備金率以及窗口指導等一攬子政策干預下，貨幣供給數量目標不會失控。
中國收緊貨幣政策的可能性打壓部分股市走低﹐香港股市下跌3%﹐但日本股市上漲。通常被視為同中國經濟走勢密切相關的大宗商品價格則是漲跌互現。油價上漲5%﹐連續第五個季度走高﹔銅價上漲6.6%。
中國對原材料的需求被視為推高了大宗商品價格﹐進而推高了對能源和材料類股的預期。外界普遍預計﹐中國將採取循序漸進的方式提高利率。
日本：
日圓兌美元及兌歐元匯率在長時間走強後開始掉頭下行。
疲軟的日圓能提高日本出口商品在國際市場上的競爭力。還有助於降低通縮影響﹐因為它會推高日本進口商品的價格﹐減少消費者的降價預期﹐。
國的利率預期是決定美元兌日圓匯率走勢的最重要因素之一﹐現在普遍認為美元資產收益率將走高﹐這就是近來美元兌日圓走高的原因。
另一個原因在於融資套利交易。當日本利率和其他發達國家相比處於極低水平時﹐投資者會借入日圓、買進其他高收益貨幣。既然美國利率有望上調而且日本央行仍維持寬鬆貨幣政策﹐那麼預計投資者將再度把日圓當作融資套利交易中的借入貨幣。
中國收緊貨幣政策的可能性打壓部分股市走低﹐香港股市下跌3%﹐但日本股市上漲。通常被視為同中國經濟走勢密切相關的大宗商品價格則是漲跌互現。油價上漲5%﹐連續第五個季度走高﹔銅價上漲6.6%。
中國對原材料的需求被視為推高了大宗商品價格﹐進而推高了對能源和材料類股的預期。外界普遍預計﹐中國將採取循序漸進的方式提高利率。
日本：
日圓兌美元及兌歐元匯率在長時間走強後開始掉頭下行。
疲軟的日圓能提高日本出口商品在國際市場上的競爭力。還有助於降低通縮影響﹐因為它會推高日本進口商品的價格﹐減少消費者的降價預期﹐。
國的利率預期是決定美元兌日圓匯率走勢的最重要因素之一﹐現在普遍認為美元資產收益率將走高﹐這就是近來美元兌日圓走高的原因。
另一個原因在於融資套利交易。當日本利率和其他發達國家相比處於極低水平時﹐投資者會借入日圓、買進其他高收益貨幣。既然美國利率有望上調而且日本央行仍維持寬鬆貨幣政策﹐那麼預計投資者將再度把日圓當作融資套利交易中的借入貨幣。
2010年4月1日 星期四
2010.03.31.財經新聞整理
美國：
美國3月份消費者信心指數升至52.5；2月份數據經修正後為46.4，初值為46.0。
3月份現狀指數從2月份修正後的21.7升至26.0；2月份初步數據為19.4。
3月份消費者對未來六個月經濟活動的預期指數升至70.2；
美國3月份消費者信心指數升至52.5；2月份數據經修正後為46.4，初值為46.0。
3月份現狀指數從2月份修正後的21.7升至26.0；2月份初步數據為19.4。
3月份消費者對未來六個月經濟活動的預期指數升至70.2；
2月份修正後為62.9；初步數據為63.8。
原油漲至17個月來高點，美元貶值。
ADP調查顯示美國3月企業裁員2.3萬人 原估增聘4萬人
3月份芝加哥商業景氣指數顯示經濟增長放緩
3月份芝加哥商業景氣指數（前採購經理人指數(PMI)）由2月份的近五年高點62.6降至58.8。
3月份商業景氣指數已連續第六個月高於50.0。數據高於50.0表明經濟擴張。
新訂單指數連續第六個月顯示復甦，3月份為61.8；2月份為62.2。
存貨指數由2月份的42.4升至52.4。
原油漲至17個月來高點，美元貶值。
ADP調查顯示美國3月企業裁員2.3萬人 原估增聘4萬人
3月份芝加哥商業景氣指數顯示經濟增長放緩
3月份芝加哥商業景氣指數（前採購經理人指數(PMI)）由2月份的近五年高點62.6降至58.8。
3月份商業景氣指數已連續第六個月高於50.0。數據高於50.0表明經濟擴張。
新訂單指數連續第六個月顯示復甦，3月份為61.8；2月份為62.2。
存貨指數由2月份的42.4升至52.4。
3月份價格支付指數升至66.6；2月份為67.7。
就業指數基本持平，為53.1；2月份為53.0。
2010年國內生產總值增速遠低於經濟學家預測的3%，同時失業率居高不下。另一方面，復蘇過猛會帶來加息，可能讓投資者拋售債券而買進股票。
歐洲：
歐洲通膨率超過預期失業率升達10%。
受不良放貸決策拖累 愛爾蘭銀行業亟需430億美元。
日圓兌歐元貶至8週低點，經濟復甦力道增。
中國：
中國物流與採購聯合會的3月份採購經理人指數為55.1，明顯高於2月份的52.0；1月份為55.8。
3月份也是該指數連續第十三個月位於50臨界水平上方。
PMI是衡量全國製造業活動的一個重要指標。
PMI高於50表示製造業活動處於總體擴張趨勢，低於50則反映製造業出現萎縮。
3月份匯豐中國製造業採購經理人指數(HSBC China Manufacturing Purchasing Managers Index)為57.0，明顯高於2月份的55.8，僅略低於今年1月份創下該指數編制以來新高的57.4。
中國物流與採購聯合會(簡稱CFLP)和中國國家統計局聯合發佈的中國採購經理人指數與匯豐此指數反映出一致的發展趨勢。
3月份製造業PMI指數高漲，加之中國出口強勁增長，可能導致今年第一季工業生產加速。
預計第一季度國內生產總值(GDP)較上年同期的增幅可能超過11%。
通貨膨脹壓力迅速上升，加大了未來數月中加息的可能性。
且出口強勁恢復的勢頭有一定的不可持續性﹐投資實際增幅和回檔，需求增長和企業訂單增長前景目前還不算明朗。
馬來西亞將改革種族經濟制度，包括建議全面修改馬來西亞基於種族的優先權與配額制度，對政治敏感的新經濟政策”平權計劃”進行大程度的修訂，馬來西亞總理納吉布(Najib Tun Razak)描述了他的國家經濟現代化計劃，必須是有利於市場的，必須是基於能力的，必須是透明的，且必須是基於需要的。
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