歐盟明智應對希臘問題

現在看來﹐希臘的邊緣政策已經顯現成效﹐但可能與總理喬治•帕潘德里歐(George Papandreou)的期望還有差距。

歐盟興許已經同意了對希臘的援助機制﹐但只有希臘在融資問題上面臨“十分嚴重的困難”時才會提供這種支持。而希臘也不會急著試探能否得到歐盟的支持──德國堅持拉上國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)﹐這意味著獲得援助的同時肯定還要受到苛刻的限制。倘若歐盟能堅持這一援助機制﹐那麼歐元區應當能安然度過這段困難時期了。

當然﹐這一援助機制是有限制性條件的﹐是否啟動很大程度上要看“嚴重困難”是如何定義的。帕潘德里歐無疑將目前6%以上的希臘國債收益率當作是一個嚴重困難。但這不大可能得到歐盟的認同﹕德國執意要求﹐採取任何援助行動均需獲得一致通過﹐從而使援助方案的啟動可被一票否決。

希臘國債收益率現在如此之高﹐部分原因在於帕潘德里歐發出的求援聲音使人們更加懷疑希臘能否履行控制赤字的承諾。如果帕潘德里歐能重新樹立起希臘財政的公信力﹐那麼借貸成本可能自然會下降﹐而無需什麼援助方案。

另外﹐上週四援助計劃中最主要的內容可能要算歐洲央行(European Central Bank)作出的延長寬鬆抵押政策的決定。根據這一政策﹐希臘債券評級即使再遭下調﹐2010年之後仍可充當合格抵押品。這就解決了市場擔心的一個關鍵問題﹐應有助於降低希臘國債收益率。

歐盟處理希臘問題時採取的強硬態度至少會使歐元區其他成員國的道德風險最小化。很少有成員國會為了獲得援助而願意像希臘那樣緊縮開支。畢竟﹐根據摩根大通(JP Morgan)提供的數據﹐希臘預算案提出的財政緊縮幅度相當於葡萄牙的六倍、西班牙的三倍。這就極大地鞭策各國尋求國內解決方案。

另一方面﹐歐盟也無需因IMF的參與而煩惱﹕雖然尋求外援可能有損歐盟的公信力﹐但其發出的恪守財政紀律的信號作用更大。

的確﹐恪守財政紀律的承諾將來可能要面臨挑戰。歐盟表示﹐將探討收緊財政紀律的新辦法﹐並有可能修訂條約。但即使是在獲得各方同意的情況下﹐修訂條約也需歷時數年。與此同時﹐歐元區還受到經濟增長情況的制約﹕經濟增長速度過低﹐將來需要獲得比最新援助方案更大力度支持的國家可能不只是希臘。

From Simon Nixon 2010.03.29 at THE WALL STREET JOURNAL